Mavzu. Bank inqirozlari reja: Bank inqirozining mohiyati

MAVZU. BANK INQIROZLARI
REJA:
1. Bank inqirozining mohiyati.
2. Bank inqirozini belgilovchi mezonlar.
3. Rivojlangan davlatlarning xalqaro moliyaviy inqirozga qarshi choralarining ustuvor yo’nalishlari.
4.Rivojlanayotgan davlatlarda bank inqirozi
5. Bank inqirozlari

Bank inqirozining mohiyati
Har qanday jarayon yoki hodisa tadqiqini uning tushunchasi, kategoriyasini aniqlashdan boshlash masala mohiyati va xususiyatlarini chuqurroq anglashga imkon yaratadi. SHu sababli, hozirgi jahon moliyaviy iqtisodiy irozining mohiyatini to‘laqonli anglash uchun ham iqtisodiy va moliyaviy inqiroz tushunchalarini bilish, ularni farqlay olish muhim sanaladi.
Iqtisodiy inqiroz - tovar va xizmatlarga bo‘lgan talab va taklif o‘rtasidagi muvozanatning buzilish holatidir. Iqtisodiy inqirozning oqibatlari sifatida real yalpi milliy mahsulotning kamayishi, ommaviy bankrotlik va ishsizlik, aholi turmush tarzining pasayishi kabilarni keltirish mumkin.
Iqtisodiy inqiroz (retsessiya) iqtisodiyotning shunday holatiki, mamlakat yalpi ichki mahsulotining mutloq hajmi kamida ikki chorak mobaynida ketma-ket qisqaradi. Iqtisodiy inqiroz bozor iqtisodiyotiga xos hodisa bo‘lib, ma’lum davriylik bilan takrorlanib turadi.
Umuman olganda, iqtisodiy nazariyada iqtisodiy inqiroz deganda mamlakat iqtisodiy holatining birdaniga yomonlashuvi tushunilib, u ishlab chiqarishning keskin pasayishi, ishlab chiqarish aloqalarining buzilishi, korxonalarning bankrotligi, yoppa ishsizlik, milliy valyutaning devalvatsiyalanishi, kapitalning qochishi, aholi turmush tarzining pasayishi kabilarda namoyon bo‘ladi.
Moliyaviy inqiroz nima?
Moliyaviy inqiroz ma’lum bir moliyaviy instrumentning qiymati kutilmaganda keskin pasayishi, shuningdek, pulning etishmasligi holatini ifodalashda qo‘llaniladigan tushunchadir. Bundan tashqari, mazkur tushuncha moliya bozorida, xususan, fond bozorida moliyaviy aktivlar bahosining noxolis shakllanishi natijasida yuzaga kelgan «sovun ko‘piklari»ning «yorilishi» holatini ifodalashda ham qo‘llaniladi
Moliyaviy inqiroz bu davlat moliya mexanizmining tizimli buzilishi bo‘lib, bunda inflyasiya ko‘rsatkichining sezilarli darajada o‘sishi, qimmatli qog‘ozlar bahosining beqarorligi, byudjet daromadlarining uning xarajatlariga nisbatan keskin nomuvofiqligi, milliy pul birligi almashuv kursining beqarorligi va pasayishi, iqtisodiy sub’ektlar o‘rtasida to‘lovsizlik muammosining kuchayishi, kapitalning mamlakatdan tez sur’atlarda chiqib ketishi, muomaladagi pul massasining pul muomalasi qonuni talablariga mos kelmasligi kabilar kuzatiladi
Moliyaviy inqiroz fond bozori hajmining 20 % dan ortiq kamayishi, banklararo qredit bozorida foiz stavkalarining ikki marta oshishi, milliy valyuta kursining 10 % dan ortiq pasayishi holatidir.
XX asrda iqtisodiy sikllarni aniq dalillar bilan davrlarga ajratishga bo‘lgan ilmiy jamoatchilikning qiziqishi ortdi. Iqtisodchi olim Y. SHumpeter Ikkinchi jahon urushidan avval iqtisodiy sikllarga bag‘ishlangan ikki tomli tadqiqotlarini chop etdi. U ilmiy izlanishlarida kapitalistik iqtisodiyotdagi uzoq muddatli tebranishlarni innovatsiyalar bilan bog‘lashga muvaffaq bo‘ldi.
Moliyaviy inqiroz fond bozori hajmining 20 % dan ortiq kamayishi, banklararo qredit bozorida foiz stavkalarining ikki marta oshishi, milliy valyuta kursining 10 % dan ortiq pasayishi holatidir.
XX asrda iqtisodiy sikllarni aniq dalillar bilan davrlarga ajratishga bo‘lgan ilmiy jamoatchilikning qiziqishi ortdi. Iqtisodchi olim Y. SHumpeter Ikkinchi jahon urushidan avval iqtisodiy sikllarga bag‘ishlangan ikki tomli tadqiqotlarini chop etdi. U ilmiy izlanishlarida kapitalistik iqtisodiyotdagi uzoq muddatli tebranishlarni innovatsiyalar bilan bog‘lashga muvaffaq bo‘ldi.
Y.SHumpeter uzun sikllarnm iqtisodiy muvozanatning buzilishi va keyinchalik qayta tiklanishi jarayoni sifatida e’tirof etdi. Y.SHumpeter har bir sikl rivojlanishining to‘rt fazasini ajratib ko‘rsatadi: yuksalish (gurkirab yashnash), retsessiya, depressiya va jonlanish.
Uning fikricha, yuksalish fazasi tashabbuskor tadbirkorlar tomonidan yangi tovarlar va texnikalar ishlab chiqarishning joriy etilishi, yangi bozorlar va xom ashyo manbalarining ochilishi, xo‘jalik yuritishning yangi usullari joriy etilishi va natijada yuqori daromad olish kabilar bilan belgilanadi. Samarali va progressiv innovatsiyalarning joriy qilinishi o‘zaro aloqador tarmoqlarni qamrab oladi va bu jarayonga ko‘p sonli tadbirkorlar jalb etilad.
Oqibatda iqtisodiyot muvozanat holatidan chiqadi va iqtisodiy o‘sish sur’atlari tezlashadi. Retsessiya esa iqtisodiyotning muvozanat holatiga qaytishiga sabab bo‘ladi. Y. SHumpeter fazalar almashinishi sababini tadbirkorlar tomonidan olinadigan yuqori foydaning innovatsiyalar ishlab chiqarishni qanchalik to‘liq qamrab olishiga qarab tarqalishida (tadbirkorlar o‘rtasida bo‘linishida) ko‘radi. Depressiya fazasining yuzaga kelishi esa iqtisodiyotning o‘sish sur’atlarini orqaga ketishiga nisbatan reaksiyasi va shart sharoitlarning yanada yomonlashuvi kutilishi bilan izohlanadi. Jonlanish fazasi innovatsiyalarning jamlanishi natijasida iqtisodiyotning qaytadan muvozanat holatiga qaytishiga zamin yaratadi
Inqiroz» tushunchasi biznes sikli konsepsiyasining komponenti bo‘lib, dastavval ortiqcha ishlab chiqarish va kapitalning ortiqcha jamlanishi bilan tavsiflangan. Keyingi davrlarda sanoat ishlab chiqarishdagi pasayish mavjud mablag‘laridan mahrum bo‘lgan ishsizlar soni-ning ortishi bilan birga kechdi. Ayni paytda qishloqxo‘ja-ligidan iqtisodiy faol aholining intensiv chiqib keti-shi kuzatildi, biroq bu aholining ma’lum qismi shahar-larda qandaydir ish bilan band bo’ladi
Y. SHumpeterdan tashqari rus iqtisodchi olimi N.D. Kondratev ham qariyb yarim asrlik davrga ega bo‘lgan uzun sikllar gipotezasi bilan iqtisodiy sikllarni davrlarga ajratishda muhim o‘rin egallaydi.
N.D. Kondratev jahon hamjamiyati ishlab chiqarish kuchlarining yangi, rivojlanishning yanada yuqoriroq darajasiga o‘tishini ko‘zda tutib, mazkur sikllarning amal qilish mexanizmini ham asoslashga muvaffaq bo‘ldi. Uning ilmiy izlanishida sikl ikki: ko‘tarilish va pasayish fazalariga ajratiladi. Bu sikllar asosida yotuvchi kapitalning jamlanishi, markazlashuvi, bo‘linishi va qadrsizlanishi mexanizmi bozor iqtisodiyoti rivojlanishining muhim omili hisoblanib, siklning pasayish to‘lqinidan ko‘tarilish to‘lqiniga o‘tishi va o‘z navbatida, yangi siklning ko‘tarilish fazasiga o‘tishini ta’minlashga xizmat qiladi.
Uzun sikllar ichki endogen mexanizmining asosiy elementlari bo‘lib, Kondratev fikricha, quyidagilar hisoblanadi:

1. 
   Kapitalistik iqtisodiyotning harakati bir necha muvozanat darajalari doirasida namoyon bo‘ladi. Asosiy kapital boyliklarning (ishlab chiqarish infratuzilmasi va malakali ishchi kuchi) muvozanati xo‘jalik va ijtimoiy hayotning barcha omillari bilan birgalikda ishlab chiqarishning mazkur texnik usulini belgilab beradi. Bunda muvozanatning buzilishi kapital boyliklarning yangi zaxiralarini tashkil etish zaruratini yuzaga keltiradi;
   
2. 
   asosiy kapital boyliklarning yangilanishi esa bir tekis kechmaydi, bunda hal qiluvchi rolni ilmiy texnik g‘oyalar va innovatsiyalar o‘ynaydi;
   

uzun siklning davomiyligi jamiyat kapital boyliklari asosiy elemetlaridan biri hisoblangan ishlab chiqarish infratuzilmaviy qurilmalarining o‘rtacha hayotiy davri bilan belgilanadi

1. 
   barcha ijtimoiy jarayonlar urushlar, inqiloblar, aholi migratsiyasi iqtisodiy mexanizmning qayta shakllanishi natijasidir;
   
2. 
   asosiy kapital boyliklarning almashinuvi va uzoq muddatga cho‘zilgan iqtisodiy pasayishdan chiqish natura va pul ko‘rmnishidagi resurslarning jamlanishini taqozo etadi. Etarli darajada jamlanmaga erishilgach esa, asosiy kapital boyliklarni radikal yangilash imkoniyati yuzaga keladi va bu o‘z navbatida, iqtisodiyotni yangi ko‘tarilish fazasiga olib chiqadi.
   

N.D. Kondratev izlanishlari davomida to‘liq ikki sikl va faqatgina ko‘tarilish to‘lqiniga ega uchinchi yarim siklni aniqlashga muvaffaq bo‘lgan. Kondratev sikliiing umumiy ko‘rinishini quyidagicha ifodalash mumkin:
I. Ko‘tarilish to‘lqini: 1780-yillarning oxiri va 1790- yillarning boshlaridan 1810-1817 yillargacha bo‘lgan Davr.
Pasayish to‘lqini: 1810-1817 yillardan 1844-1851 yillargacha.
II. Ko‘tarilish to‘lqini: 1844-1851 yillardan 1870-1875 yillargacha.
Pasayish to‘lqini: 1870-1875 yillardan 1890-1896 yillargacha.
III. Ko‘tarilish to‘lqini: 1890-1896 yillardan 1914-1920 yillargacha
SHunday qilib, sikl davri N.D. Kondratev to‘xtagan nuqtadan quyidagicha davom etadi:
Uchinchi siklning pasayish fazasi: 1914-1920 yillardan 1936-1940 yillargacha.
IV. Ko‘tarilish fazasi: 1936-1940 yillardan 1966-1971 -yillargacha.
Pasayish fazasi: 1966-1971 yillardan 1980-1985 yillargacha.
V. Ko‘tarilish fazasi: 1980-1985 yillardan 2000-2007 yillargacha.
Pasayish fazasi: 2000-2007 -lardan 2015-2025 yillargacha (bashorat).
VI. Ko‘tarilish fazasi: 2015-2025-yillardan 2035-2045-yillargacha (bashorat).
Ikkinchi guruh tadqiqotchilarning ta’kidlashicha, uchinchi siklning pasayish fazasi butun Ikkinchi jahoi urushi va urushdan so‘nggi tiklanish davrini (1949 -y.gacha) qamrab oladi (ularning metodologiyasida moliyaviy indikatorlar fond bozori dinamikasi, obligatsiyalar daromadliligi dinamikasi kabilarga asosiy e’tibor qaratiladi). Kondratev siklining qolgan qismi esa, ularning fikricha, quyidagicha ko‘rinish oladi:
Uchinchi siklning pasayish to‘lqini: 1920 -yillar oxiridan 1949- yilgacha.
IV. Ko‘tarilish fazasi: 1949- yildan 2000- yillarning boshlarigacha.
Umuman olganda, ikkala guruh tadqiqot natijalari ham 2000- yillarda chuqur depressiya bo‘lishini ko‘zda tutadi.
Fikrimizcha, Kondratev siklining keyingi davrlari hozirgi jahon moliyaviy iqtisodiy inqirozi chuqurlashuvi jarayonlari yakuni va iqtisodiy tiklanish hamda barqarorlikdan so‘ng keskin bahs munozaralar ob’ektiga aylanib boraveradi.
Tahlillar shuni ko‘rsatmokdaki, iqtisodiy sikllarning takrorlanish davrida qisqarish tendensiyasi kuzatilmoqda. Zero, jahon iqtisodiyotida ilk klassik inqiroz 1823- yilda ro‘y bergan bo‘lsa, shundan buyon inqirozlar muntazam takrorlanib turdi.
Bu o‘rinda yana bir muhim masala uzun sikllar borasidagi konsepsiyalardir. Bu borada bir qator tasniflar uchraydi. SHulardan batafsilrog‘i Goldshteynga taalluqli bo‘lib, u quyidagi ko‘rinishga ega:
investitsiya konsepsiyasi (Kondratev, Forrester, Sterman): uzun sikllar davriy qayta jamlanish va so‘ngra uzoq muddat foydalanishdagi kapital boyliklarning qadrsizlanishi bilan belgilanadi;
innovatsion konsepsiya (SHumpeter, Mensh, Friman): uzun sikllarning shakllanishida etakchi rolni
1997-2008 yillarda jahon iqtisodiyoti moliya bozorlaridagi aktivlar bahosining asossiz o‘sishi, «spekulyativ ko‘piklar»ga bir necha bor duch kelgan bo‘lsada, xozirgi paytda ham ularni bartaraf etishning ilmiy amaliy usullari ishlab chiqilgan emas. Bundan tashqari, monetar organlarning aktivlar bahosining bunday asossiz o‘sishiga yo‘l qo‘ymaslik bo‘yicha strategiyalari masalasi nazariy jihatdan ham o‘z echimini topmagan. Iqtisodiy adabiyotlarda mazkur muammoga nisbatan ikki xil yondashuv mavjud
Birinchi yondashuvga muvofiq, monetar organlar moliyaviy aktivlar bahosining maqsadli mo‘ljallarini (target) belgilamasliklari va fond bozoridagi faollikni kamaytirish uchun foiz siyosatidan foydalanmasliklari zarur. Fikrimizcha, spekulyativ ko‘piklarga qarshi choralar ko‘rish so‘zsiz makroiqtisodiy barqarorlikni ta’minlashda katta ahamiyat kasb etadi, biroq bu maqsadda foiz siyosatidan foydalanish pul massasini kamaytirish hisobiga yuz beradigan salbiy oqibatlarni ham keltirib chiqarishi mumkin. SHu sababli, spekulyativ ko‘piklarga qarshi kurashishda fond bozorini tartibga soluvchi organlarning faolroq bo‘lishi maqsadga muvofiq sanaladi.
Inqiroz xususidagi adabiyotlarning aksariyatida inqirozning iqtisodiy sikllar bilan bog‘lanishini kuzatish mumkin. Biroq ta’kidlash joizki, sikllarga asoslanib inqirozni oldindan aniq bashorat qilish hech kimga nasib qilmadi. Bundan ko‘rinadiki, inqirozni bashorat qilib bo‘lmaydi, ammo uni barcha kutadigan bo‘lsa, ertagayoq ro‘y beradi.
Global moliyaviy inqiroz hozirgi kunda hammani hayratga solayotgan bo‘lsada, XX asrning 70-yillaridan buyon inqirozli holatlarning yuz berishi oddiy hodisaga aylanib qoldi. Qator iqtisodchi olimlarning ilmiy izlanishlarida 1970 – 2002- yillar davomida 117 ta tizimli bank inqirozi, 1980-2002- yillar mobaynida esa 77 ta tizimli inqirozlar yuzaga kelganligi tadqiq qilingan.
Bank inqirozi quyidagi holatlarda sodir bo‘ladi, agar:

• 
  ishlamaydigan aktivlarning bank tizimi yalpi aktivlaridagi ulushi 10 % dan ortiq bo‘lsa;
  
• 
  bank tizimini qutqarish uchun sarflanadigan xarajatlar qiymatining mamlakat yalpi ichki mahsulotidagi ulushi ikki foizdan oshiq bo‘lsa;
  
• 
  banklarning bankrotlashuvi yoki milliylashuvi kuzatilsa;
  
• 
  hukumat moliya bozorlari va moliya institutlarini qutqarish uchun ekstraordinar chora tadbirlarni qo‘llasa;
  
• 
  hamma iqtisodiy va moliya inqirozlarning chuqurlashuvi, moliyaviy va makroiqtisodiy ko‘rsatkichlarning pasayishining davomiyligi xalqaro va milliy doirada sodir bo‘lsa.
  

Bu o‘rinda moliyaviy inqiroz tushunchasining shakllanishiga nisbatan qarashlarni tadqiq qilishni lozim topdik. Dastlab davriy iqtisodiy inqirozlar to‘satdan boshlanganligi uchun ham «vahima» tushunchasi bilan ifodalanar edi. Birmuncha muddat o‘tgach esa, vahima «depressiya» deb atala boshlandi. Albatta, hozirgi vaqtning eng mashhur depressiyasi bu 1929- yilda oddiy moliyaviy vahimadan boshlanib Ikkinchi jahon urushiga qadar davom etgan Buyuk depressiyadir. 1929 -yilgi fojiadan so‘ng iqtisodchilar va siyosatchilar bu holatni qayta takrorlamaslikka qaror qildilar. Bu vazifani samarali va talafotlarsiz bajarish maqsadida faqatgina «depres siya» so‘zining o‘zini iste’moldan chiqarishga muvaffaq bo‘lindi. 1937-1938 yillarda navbatdagi og‘ir depressiya sodir bo‘lganda esa, iqtisodchilar bu so‘zning o‘rniga, yanada jarangdor yangi «retsessiya» tushunchasini muomalaga kiritishdi
Global moliyaviy inqiroz hozirgi kunda hammani hayratga solayotgan bo‘lsada, XX asrning 70-yillaridan buyon inqirozli holatlarning yuz berishi oddiy hodisaga aylanib qoldi. Qator iqtisodchi olimlarning ilmiy izlanishlarida 1970- 2002 yillar davomida 117 ta tizimli bank inqirozi, 1980-2002 yillar mobaynida esa 77 ta tizimli inqirozlar yuzaga kelganligi tadqiq qilingan.
Shuningdek, ayrim iqtisodchilar Iqtisodiy hamkorlik va taraqqiyot tashkilotiga (OESO) a’zo bo‘lgan rivojlangan davlatlarda 1980-2000 yillar mobaynida 7 ta tizimli inqiroz, xususan, AQSH, Portugaliya va Italiyada kichik ko‘lamdagi inqirozlar, YAponiya, Norvegiya, SHvetsiya va Finlyandiyada esa keng ko‘lamli inqirozlarning yuzaga kelishini asoslashga harakat qiladi.
Norvegiya va Finlyandiyadagi inqirozlar moliyavii tartibga solish tizimidagi nuqsonlarning natijasi bo‘lib, iste’mol va ko‘chmas mulk uchun olingan tijorat kreditlari miqsorining keragidan ortiq darajada oshishiga va uy joy hamda mol mulk bozorida “ko‘pik”larning avj olishiga sabab bo‘ldi. Pirovardida bu inqiroz mamlakatlarning ishlab chiqarish salohiyatiga keskin salbiy ta’sir ko‘rsatdi.
1991 -1993 yillar davomida Finlyandiyada real uy joy baholari 30 foizga pasaydi, SHvetsiyada esa mazkur davrda baholarning pasayishi 25 foizni tashkil qildi. Har ikki davlatda ham bank tizimini milliylashtirish choralari ko‘rildi.(1-jadval)
Yaponiyadagi inqiroz jarayonlari sezilarli darajada uzoq muddat davom etgani bois yalpi yo‘qotishlar hajmi ham shunga mos ravishda yuqoridir. Ayni paytda, Yaponiya iqtisodiyoti “likvidlilik tuzog‘i”ga tushib qolgan bo‘lib, nol darajadagi foiz stavkalar monetar siyosat samarasini haqiqatda yo‘qqa chiqarar edi. Zero, J.M.Keynsning “likvidlilik tuzog‘i” konsepsiyasiga ko‘ra, likvidlilik tuzog‘i yuzaga kelganda foiz stavkasining amaldagi holatida aholi har qanday miqdordagi pul mablag‘ini ham o‘zida saqlashga harakat qiladi.
Shuningdek, yuzaga kelgan qulay vaziyat bank aktivlarining kapital bilan ta’minlanishi ko‘rsatkichining yomonlashuviga, ya’ni leveraj koeffitsientining oshishiga olib keldi.
Quyidagi jadval ma’lumotlarining ko‘rsatishicha, 2008- yilda dunyoning barcha asosiy fond indekslari 2007 -yilga nisbatan keskin pasaygan. Ayniqsa, 2008 -yilning 15 -sentyabriga kelib AQSHning yirik investitsiya banki Lehman Brothers bankrot deb e’lon qilingach, jahon fond bozorlarida aksiyalarni yoppasiga sotish avj oldi. 15 -sentyabr savdolarida Rossiyaning RTS (RTS) indeksi 4,8 foizga tushgani holda, MMVB indeksi (Moskva banklararo valyuta birjasi indeksi) 6,2 foizga pasaydi. Agar 2008 -yilning 15- sentyabr kuni indeksning keskin tushishi natijasida Moskva banklararo valyuta birjasida bir qator qimmatli qog‘ozlar bo‘yicha savdolar to‘xtzdilgan bo‘lsa, 16 sentyabr kuni o‘ndan ortiq yuqori likvidli qimmatli qog‘ozlar bo‘yicha savdolar amalga oshirilmadi
Tadqiqot natijalariga asoslanib, dunyo mamlakatlarini inqirozdan qutqarish chora tadbirlarini quyidagi asosiy to‘rt guruhga ajratish mumkin:

• 
  banklarning qarz majburiyatlari bo‘yicha davlat kafolatini berish;
  
• 
  moliya muassasalarini qayta kapitallashtirish;
  
• 
  muammoli aktivlarni xarid qilish;
  

iqtisodiy talabni rag‘batlantirish
Rivojlangan davlatlarning xalqaro moliyaviy inqirozga
qarshi choralarining ustuvor yo’nalishlari.
Inqiroz AQSHning yirik moliyaviy muassasalari Citigroup, Vank of America, JP Morgan Chase, Wells Fargo va boshqalarni qamrab ola boshladi. Bank tizimidagi likvidlilik muammolari, o‘z navbatida, xo‘jalik sub’ektlari va aholining bank tizimiga bulgan ishonchi pasayishiga, kredit risklarining ortishiga va iqtisodiy qiyinchiliklarga sabab buldi.
Inqiroz banklarning kreditlash sohasidan ishlab chikarish sohasiga ko‘chdi: bozorda taklifning talabdan oshishi kuzatildi va bu holat AQSH avtosanoatidagi yoppasiga ishdan bushatishning kuchayishi bilan yakunlandi. AQSHning inqirozga karshi siyosati bozordagi talabni rag‘batlantirish, yirik biznesga yirik banklar va korporatsiyalarga etarlicha ko‘mak berishga yunaltirildi.
Ishlab chiqarishning tushib ketishi bank kreditlarining qiskarishi, real ishlab chikarish risklarining ortishi bilan birga kechdi. Ishlab chiqarishning pasayishi va risklarning ortishi, o‘z navbatida, investitsiyalarni, shuningdek, import tovarlariga bulgan talabning kamayishiga olib keldi. AQSH Prezidenti B.Obamaning 2009 -yilning fevral oyida tasdiklangan inqirozga karshi choralar Dasturi Amerikani tiklash va kayta investitsiyalash Rejasi (American Recovery and Reinvestment Act) nomi bilan ham yuritilib, 3 yil muddatga, ya’ni 2011- yilgacha ishlab chiqilgan.
Obama rejasida ko‘zda tutilgan chora-tadbirlar:

• 
  3 mln. ish joylarini saqlab qolish va tashkil etish;
  
• 
  sog‘liqni saqlash tizimini modernizatsiya qilish;
  
• 
  muqobil manbalardan energiya ishlab chiqarishni yo‘lga qo‘yish va 3 yil mobaynida uning hajmini ikki baravarga oshirish;
  
• 
  federal mulkka taalluqli bo‘lgan (maktablar bi­lan birga) bino inshootlarning 75 foizini va 1 mln. xususiy uylarni ta’mirlash;
  
• 
  7 mln. talabalar uchun grantlar tizimini moliyalashtirish hajmini oshirish, ta’lim uchun to‘lovlar bo‘yicha soliqlarni kamaytirish;
  
• 
  infratuzilmaga keng kulamli investitsiyalarni amalga oshirish, xususan, yullar, kupriklar, jamoat transport tizimini kurish va kayta ta’mirlash, temir yul va aeroportlarni modernizatsiyalash;
  
• 
  soliklardan ozod kilish (solik kreditlari), solik stavkasini pasaytirish orkali uy xujaliklarining tulov kobiliyatini oshirish;
  
• 
  yetarli darajadagi shaffoflik, monitoring va javobgarlik darajasini ta’minlash imkonini berishi lozim.
  

Jahon moliyaviy inqirozi Yevropa Ittifoqi mamlakatlari bank tizimiga xam jiddiy ta’sir o‘tkazdi. Bunga javoban Yevropada banklarni qutkarish choralari ko‘rildi. G.Braun boshchiligidagi Angliya xukumatining inqirozga karshi choralarida bank tizimi ustidan kuchli davlat nazoratini ta’minlash asosiy bo‘g‘inga aylandi. Braun dasturi (510 mlrd. AQSH dollari) 290 mlrd. dol­lar mikdoridagi mablarlarni Britaniya banklari muammoli aktivlarini sotib olishga, 220 mlrd. dollarni esa banklarning kayta kapitallashuviga, kreditlash, in­vestitsiya va iste’mol talabini kullabkuvvatlashga safarbar etishni kuzda tutdi.
Fransiya xukumati mamlakatning muxim axamiyatga ega etakchi kompaniyalarini kullab kuvvatlash yulidan bordi. 2009- yilning fevral oyida mamlakatning yirik avtomobil ishlab chikaruvchi korporatsiyalari PSA Peugeot Citroen va Renaultga moliyaviy kumak berildi. Korporatsiyalar bank kredit stavkalari 1112 foiz atrofida bulgan sharoitda 67 foiz stavkasida 6 mlrd. Yevro miqdorida moliyaviy mablaglarni oladigan bulishdi. Bunga javob tarikasida korporatsiyalar zavodlarini yopmaslikni kafolatlash, kreditlar buyicha tulovlar vaktiga kadar xodimlar sonini kiskartirishdan voz kechish, dividendlar va raxbariyat mukofotlarini kiskartirish majburiyatini olishdi.
Italiyada UniCredit, Fransiyada Natixis (mamlakatning turtinchi yirik banki), Irlandiyada Allied Irish Bank va Bank og Ireland og‘ir xolatga tushib koldi. Fransiyada banklar va biznesga tezkor yordam loyixasi 380 mlrd. dollar ajratishni kuzda tutdi. Niderlandiya, Belgiya va Lyuksemburgda yirik Belgiya banki Fortis (ushbu bank aktivlari mamlakat YAIMdan 2,5 baravar kup 1,5 trln. dollar) kutkarish uchun 16,1 mlrd. dollar ajratildi. Bundan tashkari, Belgiya xukumati ikkinchi yirik bank Dexiani kutkarish choralarini kurdi.
Bank inqirozi (18.1-chizma)
Balansning yomonlashish va qattiq ish sharoitlari ba’zi bir moliyaviy institutlarni balanslari salbiy bo’ladigan nochor holatga olib borishi mumkin. Depositor va kreditorlarga to’lash qobiliyati bo’lmaganligidan ba’zi bir banklar biznesdan chiqib ketadi. Agar omillar jiddiy bo’lsa, ular bir nechta banklar birdaniga tizimdan chiqib ketadigan bank vahimasiga olib kelishi mumkin. Salbiy manbayi assimmetrik ma’lumot hisoblanadi. Vahima holatida omonatchilar o’z omonatining xavfsizligidan qo’rqishadi va bank kredit portfelining sifatini bilgan holda o’z omonatlarini bank muvaffaqiyatsizlikka uchraguniga qadar qaytarib olishga harakat qiladilar.
Oxir oqibatda davlat va xususiy korxonalar to’lovga qobilyati bo’lmagan firmalarni sotib yuborishdi yoki yopib yuborishadi. Moliya bozorida noqaniqlik kamaydi, fond bozori qayta tiklandi va natijada balans yaxshilandi. Moliyaviy yemirilish kamayib, natijada moliyaviy inqiroz ham pasaydi. Yaxshi amal qilayotgan moliya bozorlari yana sahnaga chiqdi.
3-bosqich: Qarzlar deflyatsiyasi (18.1-chizma)
Agar iqtisodiyotdagi pasayish narxlarning keskin tushib ketishiga ta’sir ko’rsatsa, tiklanish jarayonida qisqa muddatli uzilish bo’ladi. Inflyatisya darajasi o’rtacha bo’lgan ko’pchilik rivojlangan mamlakatlarda qat’iy belgilangan foizli ko’p uzoq muddatli shartnomalar 10 yil yoki undan yuqori bo’lgan muddatlarga berilgan. Uzoq muddatli shartnomalarda qat’iy belgilangan foiz stavkalari nominal qiymatda bo’lishiga qaramasdan, narxlarning to’satdan tushib ketishi qarz oluvchi firmalarning majburiyatini oshiradi. Lekin qarzning real qiymatiga ta’sir ko’rsatmaydi. Demak, shunday qilib qarz oluvchi firmaning aktiv va majburiyatlari real qiymatda tushib ketadi.
Fond bozoridagi halokat
1928 va 1929-yillarda Amerika fond bozori narxlari ikki barobarga oshdi. Federal zaxira tizimi(FZT) amaldorlari bu holatni haddan tashqari olib sotish natijasi deb hisobladilar va bu holatni jilovlash maqsadida pul kredit siyosatini qattiq qo’lga olib, foiz stavkalarini oshirish yo’li bilan aksiyalar bahosi o’sishiga chek qo’ymoqchi bo’ldilar. 1929-yilning oktyabriga kelib FZT kutilgandan ham ko’proq oldi, fond bozorida 40% pasayish ro’y berdi.
Buyuk Turg’unlik davrida Aksiya baholari dinamikasi. Aksiya baholari 1929-yilda keskin pik nuqatasiga tushib ketishi va 1929-yilning oxirida 40% pasayish undan so’ng, 1932-yilgacha 10%dan tushishda davom etgan. Manba: DowJones IndustrialAverage (DJIA).
Aksiya baholari tushishda davom etdi. 1932-yilning o’rtalarida zaxira 1929-yildagiga nisbatan yana 10% ga tushib ketdi. Shuningdek, biznesni yuritish sohasidagi noaniqlik va tartibga solishdagi xatoliklar moliya bozorida bir qator iqtisodiy inqirozlarga sabab bo’luvchi muammolarni keltirib chiqardi. Moliya bozori qatnashchilari mablag’ jalb qilish maqsadida investitsiya kirituvchi, oluvchiberuvchi kabi barcha qulay sharoitlarni izlay boshladilar.(
Rivojlanayotgan davlatlarda bank inqirozi
Hozirgi davrgacha misol sifatida ko‘rsatiladigan mashhur og‘ir moliyaviy inqirozlar AQSHdan tashqarida sodir bo‘lgan edi. Xususan rivojlanayotgan davlatlar juda xam kuchsiz bo‘lib, 1990- yillarda kambag‘allikni yo‘qotish va tezkor iqtisodiy o‘sishni ta’minlash umidida o‘z moliyaviy bozorlarini tashqi dunyoga ochib berishdi. Aksincha, AQSHda sodir bo‘lgan Buyuk Depressiyaning salbiy ta’siri natijasidaushbu millatlarning ko‘pchiligi moliyaviy inqirozni boshdan kechirdi.
1994-yilda boshlangan Meksika inqirozi, 1997-yilning iyulida boshlangan SHarqiy Osiyo inqirozi va 2001 -yilda boshlangan Argentina inqirozi eng og‘ir moliyaviy inqirozlar hisoblanishadi. Rivojlanayotgan davlatlar, xususan Meksika, SHarqiy Osiyo mamlakatlaridan Tailand, Malayziya, Indoneziya, Filippin va Janubiy Koreyada juda yuqori o‘sish suratlari ta’minlanayotgan sharoitda iqtisodiy faoliyatning keskin pasayishini sodir bo‘lishi iqtisodchilar uchun turli jumboqlarni keltirib chiqardi.
Kuchli fiskal dizbalans. Davlat xarajatlarini moliyalashtirishi rivojlanayotgan mamlakatlarni moliyaviy inqiroz tomon etaklashi mumkin. 2001-2002- yildaArgentinada sodir bo‘lgan moliyaviy inqiroz aynan shu turga xos bo‘lib, jumladan, 1998- yilda Rossiyada, 1999 -yilda Ekuadorda, 2001 -yilda Turkiyada yuzaga moliyaviy inqirozlar aynan shu turdagi inqirozning ba’zi elementlarini aks ettiradi.
Mashhur bank o‘g‘risi Villie Suttondan nima sababdan banklarning o‘marganligi so‘ralganda, u shunday jaovb bergan: “CHunki bu erda pul bor”. Rivojlanayotgan davlatlarning hukumatlari aynan shunday qarashga egadirlar. Qachonki ular yirik fiskal dizbalansga yuz tutishsa va o‘zlarining qarzlarini qoplay olishmasa, xukumat banklarni dvalat qarzini sotib olishga aldashadi yoki majburlashadi. Xukumatning ushbu qarzlarni qayta to‘lay olish qobiliyatiga ishonchini yo‘qotgan investorlar obligatsiyalarni sotib yuborishadi. Natijada obligatsiyalarning narxi tushib ketadi
Bank balansining yomonlashshuvi valyutani inqirozini keltirib chiqaradi.
Banklar va boshqa moliya institutlarining moliyaviy ahvoli yomonlashsa, hukumatda ular faoliyatini sog‘lomlashtirish bo‘yicha kam tanlov qoladi. Foiz stavkalarini ko‘tarish orqali o‘zlarining valyutasini himoya qilish kapitalni mamlakatga oqimini qo‘llab quvvatlashi lozim. Biroq xukumat foiz stavkalarni oshirsa, banklar resurslarga ega bo‘lishi uchun ko‘p to‘lashiga olib keladi. Xarajatlarni oshib ketishi banklarning foydasini kamaytirishi natijasida to‘lovga layoqatsizlikni keltirib chiqaradi. Demak, bank tizimining moliyaviy holati og‘irlashsa, xukumat va markaziy bank ikki o‘t o‘rtasida qolib ketadi.
Kuchli fiskal dizbalans valyuta inqirozini keltirib chiqaradi.
Ko‘rib o‘tganimizdek, kuchli fiskal dizbalans bank balansining yomonlashuviga olib keladi, o‘z navbatida yuqorida tasvirlanganidek valyuta inqirozini yuzaga kelishiga olib keladi. Fiskal dizbalans bevosita valyuta inqirozini keltirib chiqaradi. Davlat byudjeti defitsiti nazoratdan chiqib ketsa, xorijiy va maxalliy investorlarda davlat qarzini to‘lash borasida muammolar mavjudligi to‘g‘risida shubhalanisha boshlaydi. Bu holat xorijiy va mahalliy investorlar tomonidan mamlakatdan pulni olib chiqib ketish va milliy valyutani sotish jarayoni boshlanadi. Fiskal holatning nazoratdan tashqarida ekanligini tan olinishi valyutaga nisbatan spekulyativ hujumni keltirib chiqaradi. Natija valyutaning sinishiga olib keladi.
To‘liq moliyaviy inqiroz.
Odatda qarzdorlikni milliy valyutada ifodalovchi ko‘plab rivojlangan iqtisodiyotlarga qaramaqarshi rivojlanayotgan davlatlar ko‘pgina qarzdorlik shartnomalarini valyuta nomuvofiqligiga olib keluvchi xorijiy valyutada ifodalashadi. Rivojlanayotgan davlatlarda milliy valyutaning kutilmaganda qadrini oshishi yoki tushishi (masalan, peso)milliy valyutaga nisbatan hisoblanganda mahalliy firmalarning qarzdorlik yukini oshiradi. Qiymati dollarda ifodalangan qarzlarni qaytarishda ko‘p peso talab qilinadi. Ko‘plab firmalar o‘zlari ishlab chiqargan tovar va xizmatlarini milliy valyutada baholashganligi sababli firmalarning aktivlari pesoga nisbatan qiymati oshmaydi, balki ularning xorijiy valyutadagi qarzlari o‘sadi.
Biz xozir rivojlanayotgan davlatlarda qarz bozorining institutsional tuzilmasi qanchalik darajada valyutaning devalvatsiyasi bilan o‘zaro ta’sirga ega bo‘lishi orqali mamlakatlarni to‘liq masshtabli moliyaviy inqiroz holatiga tushirishini ko‘rishimiz mumkin. Valyuta qadrining tushishi natijasida yuzaga keladigan valyuta inqirozi firmalarning balansini yomonlashishiga olib keladi va tanlovning yomonlashuviga va psixologik risk muammosini kuchaytiradi. Iqtisodchilar tez tez valyuta inqirozi va moliyaviy inqirozni birgalikda “egizak inqirozlar” deb nomlashadi.

BANK INQIROZLARI

Rivojlangan davlatlarning xalqaro moliyaviy inqirozga qarshi choralarining ustuvor yo‘nalishlari.
Rivojlanayotgan davlatlarda bank inqirozi
Bank inqirozining mohiyati
Har qanday jarayon yoki hodisa tadqiqini uning tushunchasi, kategoriyasini aniqlashdan boshlash masala mohiyati va xususiyatlarini
chuqurroq anglashga imkon yaratadi. SHu sababli, hozirgi jahon moliyaviyiqtisodiy inq irozining mohiyatini to’laqonli anglash uchun ham iqtisodiy va moliyaviy inqiroz tushunchalarini bilish, ularni farqlay olish muhim sanaladi.
Iqtisodiy inqiroz (retsessiya) iqtisodiyotning shunday holatiki, mamlakat yalpi ichki mahsulotining mutloq hajmi kamida ikki chorak mobaynida ketmaket qisqaradi. Iqtisodiy inqiroz bozor iqtisodiyotiga xos hodisa bo’lib, ma‘lum davriylik bilan takrorlanib turadi.
Umuman olganda, iqtisodiy nazariyada iqtisodiy inqiroz deganda mamlakat iqtisodiy holatining birdaniga yomonlashuvi tushunilib, u ishlab chiqarishning keskin pasayishi, ishlab chiqarish aloqalarining buzilishi, korxonalarning bankrotligi, yoppa ishsizlik, milliy valyutaning devalvatsiyalanishi, kapitalning qochishi, aholi turmush tarzining pasayishi kabilarda namoyon bo’ladi.
Moliyaviy inqiroz nima?
Moliyaviy inqirozma‘lum bir moliyaviy instrumentning qiymati kutilmaganda keskin pasayishi, shuningdek, pulning etishmasligi holatini ifodalashda qo’llaniladigan tushunchadir. Bundan tashqari, mazkur tushuncha moliya bozorida, xususan, fond bozorida moliyaviy aktivlar bahosining noxolis shakllanishi natijasida yuzaga kelgan «sovun ko’piklari»ning «yorilishi» holatini ifodalashda ham qo’llaniladi.
Moliyaviy inqiroz bu davlat moliya mexanizmining tizimli buzilishi bo’lib, bunda inflyasiya ko’rsatkichining sezilarli darajada o’sishi, qimmatli qog‗ozlar bahosining beqarorligi, byudjet daromadlarining uning xarajatlariga nisbatan keskin nomuvofiqligi, milliy pul birligi almashuv kursining beqarorligi va pasayishi, iqtisodiy sub‘ektlar o’rtasida to’lovsizlik muammosining kuchayishi, kapitalning mamlakatdan tez sur‘atlarda chiqib ketishi, muomaladagi pul massasining pul muomalasi qonuni talablariga mos kelmasligi kabilar kuzatiladi.
Moliyaviy inqiroz fond bozori hajmining 20 % dan ortiq kamayishi, banklararo qredit bozorida foiz stavkalarining ikki marta oshishi, milliy valyuta kursining 10 % dan ortiq pasayishi holatidir.
XX asrda iqtisodiy sikllarni aniq dalillar bilan davrlarga ajratishga bo’lgan ilmiy jamoatchilikning qiziqishi ortdi. Iqtisodchi olim Y. SHumpeter Ikkinchi jahon urushidan avval iqtisodiy sikllarga bag‗ishlangan ikki tomli tadqiqotlarini chop etdi. U ilmiy izlanishlarida kapitalistik iqtisodiyotdagi uzoq muddatli tebranishlarni innovatsiyalar bilan bog‗lashga muvaffaq bo’ldi. Y.SHumpeter uzun sikllarnm iqtisodiy muvozanatning buzilishi va keyinchalik qayta tiklanishi jarayoni sifatida e‘tirof etdi. Y.SHumpeter har bir sikl rivojlanishiningto’rt fazasini ajratib ko’rsatadi: yuksalish (gurkirab yashnash), retsessiya, depressiya va jonlanish.
Uning fikricha, yuksalish fazasi tashabbuskor tadbirkorlar tomonidan yangi tovarlar va texnikalar ishlab chiqarishning joriy etilishi, yangi bozorlar va xom ashyo manbalarining ochilishi, xo’jalik yuritishning yangi usul lari joriy etilishi va natijada yuqori daromad olish kabilar bilan belgilanadi. Samarali va progressiv innovatsiyalarning joriy qilinishi o’zaro aloqador tarmoqlarni qamrab oladi va bu jarayonga ko’p sonli tadbirkorlar jalb etiladi. Oqibatda iqtisodiyot muvozanat holatidan chiqadi va iqtisodiy o’sish sur‘atlari tezlashadi. Retsessiya esa iqtisodiyotning muvozanat holatiga qaytishiga sabab bo’ladi. Y. SHumpeter fazalar almashinishi sababini tadbirkorlar tomonidan olinadigan yuqori foydaning innovatsiyalar ishlab chiqarishni qanchalik to’liq qamrab olishiga qarab tarqalishida (tadbirkorlar o’rtasida bo’linishida) ko’radi. Depressiya fazasining yuzaga kelishi esa iqtisodiyotningo’sish sur‘atlarini orqaga ketishiga nisbatan reaksiyasi va shartsharoitlarningyanada yomonlashuvi kutilishi bilan izohlanadi. Jonlanish fazasi innovatsiyalarning jamlanishi natijasida iqtisodiyotning qaytadan muvozanat holatiga qaytishiga zamin yaratadi.
Y. SHumpeterdan tashqari rus iqtisodchi olimi N.D. Kondratev ham qariyb yarim asrlik davrga ega bo’lgan uzun sikllar gipotezasi bilan iqtisodiy sikllarni davrlarga ajratishda muhim o’rin egallaydi.
N.D. Kondratev jahon hamjamiyati ishlab chiqarish kuchlarining yangi, rivojlanishning yanada yuqoriroq darajasiga o’tishini ko’zda tutib, mazkur sikllarning amal qilish mexanizmini ham asoslashga muvaffaq bo’ldi. Uning ilmiy izlanishida sikl ikki: ko’tarilish va pasayish fazalariga ajratiladi. Bu sikllar asosida yotuvchi kapitalning jamlanishi, markazlashuvi, bo’linishi va qadrsizlanishi mexanizmi bozor iqtisodiyoti rivojlanishining muhim omili hisoblanib, siklning pasayish to’lqinidan ko’tarilish to’lqiniga o’tishi va o’z navbatida, yangi siklning ko’tarilish fazasiga o’tishini ta‘minlashga xizmat qiladi.
N.D. Kondratev fikricha, asosiy moddiy boyliklar (sanoat inshootlari, infratuzilmaviy qurilmalar), ishlab chiqarishning amaldagi texnik usullariga xizmat qiluvchi malakali ishchi kuchi natura va pul ko’rinishida yirik resurslarni taqozo etadi. Ishleb chiqarishning amaldagi texnologik usullariga investitsiyalarning qisqarishidan so’ng jamlanishi ma‘lum vaqtni talab etadi va buni yangilash siklik xarakter kasb etadi.
Uzun sikllar ichki endogen mexanizmining asosiy elementlari bo’lib,
Kondratev fikricha, quyidagilar hisoblanadi:
1. Kapitalistik iqtisodiyotning harakati bir necha muvozanat darajalari doirasida namoyon bo’ladi. Asosiy kapital boyliklarning (ishlab chiqarish infratuzilmasi va malakali ishchi kuchi) muvozanati xo’jalik va ijtimoiy hayotning barcha omillari bilan birgalikda ishlab chiqarishning mazkur texnik usulini belgilab beradi. Bunda muvozanatning buzilishi kapital boyliklarning yangi zaxiralarini tashkil etish zaruratini yuzaga keltiradi;
2. asosiy kapital boyliklarning yangilanishi esa bir tekis kechmaydi,
bunda hal qiluvchi rolni ilmiy texnik g‗oyalar va innovatsiyalar o’ynaydi;
3. uzun siklning davomiyligi jamiyat kapital boyliklari asosiy elemetlaridan biri hisoblangan ishlab chiqarish infratuzilmaviy qurilmalarining o’rtacha hayotiy davri bilan belgilanadi;
4. barcha ijtimoiy jarayonlar urushlar, inqiloblar, aholi migratsiyasi iqtisodiy mexanizmning qayta shakllanishi natijasidir;
5. asosiy kapital boyliklarning almashinuvi va uzoq muddatga cho’zilgan iqtisodiy pasayishdan chiqish natura va pul ko’rmnishidagi resurslarning jamlanishini taqozo etadi. Etarli darajada jamlanmaga erishilgach esa, asosiy kapital boyliklarni radikal yangilash imkoniyati yuzaga keladi va bu o’z navbatida, iqtisodiyotni yangi ko’tarilish fazasiga olib chiqadi.
Bundan tashqari, N.D. Kondratev o’z tadqiqotida bu sikllilik kapitalistik ishlab chiqarish uslubi mavjud bo’lar ekan, doimo amal qilishini ko’rsatib berdi.
N.D. Kondratev izlanishlari davomida to’liq ikki sikl va faqatgina ko’tarilish to’lqiniga ega uchinchi yarim siklni aniqlashga muvaffaq bo’lgan. Kondratev sikliiing umumiy ko’rinishini quyidagicha ifodalash mumkin:
I. Ko’tarilish to’lqini: 1780-yillarning oxiri va 1790- yillarning boshlaridan 1810-1817 yillargacha bo’lgan Davr.
Pasayish to’lqini: 1810-1817 yillardan 1844-1851 yillargacha.
II. Ko’tarilish to’lqini: 1844-1851 yillardan 1870-1875 yillargacha.
Pasayish to’lqini: 1870-1875 yillardan 1890-1896 yillargacha.
III. Ko’tarilish to’lqini: 1890-1896 yillardan 1914-1920 yillargacha.
N.D. Kondratev uchinchi siklining 2-yarmi amal qilishi esa, oldinda iqtisodiy pasayish bo’lishini ko’zda tutardi. Vaxolanki, 1929-33 yillarda yuz bergan buyuk depressiya uning qarashlarini tasdiqlagan edi. Biroq keyingi davrlarda uning qarashlari o’z tasdig‗ini topishtopmasligi keskin bahslarga sabab bo’ldi.
Mazkur masalani tadqiq qiluvchilarning sikl bo’linishi va davrlari bo’yicha qarashlarini ikki guruhga bo’lish mumkin. Birinchi guruh tadqiqotchilar fikricha, uchinchi siklning pasayish fazasi Ikkinchi jahon urushi boshlanishi bilan yakunlangan (ular tadqiqotlarida ko’proq real iqtisodiyot indikatorlari ishlab chiqarish ko’rsatkichlari, bandlik dinamikasi, investitsion faollik kabilarga tayanishgan), To’rtinchi siklning ko’tarilish fazasi esa, urushdan boshlanib, 1960 - yillarning o’rtalarigacha davom etadi. 1968-1971 yillardagi dol lar inqirozi va Bretton Vuds valyuta tizimi tanazzuli to’rtinchi siklning pasayish fazasi boshlang‗ich nuqtasi bo’lib, bu fazaga 1970 -yillardagi neft inqirozlari va stagflyasiya to’g‗ri keladi. AQSHdagi «Reyganomika» va Buyuk Britaniyadagi Margeret Tetcher siyosati beshinchi siklning ko’tarilish fazasiga zamin hozirlaydi va bu faza 1980 -yillarning yarmi va to’liq 1990- yillarni qamrab oladi. Odatda, ko’tarilish to’lqinining so’nggida real sektordagi capital qo’yilmalar foyda me‘yorining pasayishi, moliyaviy spekulyasiyaning dastlab fond bozori (1990 - yillarning ikkinchi yarmi), so’ngra ko’chmas mulk sohalarini (2000 -yillarning boshlari) qamrab olishi kuzatiladi. SHuningdek, birinchi guruh tadqiqotchilari sikl davrining qisqarib borishini ham ta‘kidlaydilar. SHunday qilib, sikl davri N.D. Kondratev to’xtagan nuqtadan quyidagicha davom etadi:
Uchinchi siklning pasayish fazasi: 1914-1920 yillardan 1936-1940 yillargacha.
IV. Ko’tarilish fazasi: 1936-1940 yillardan 1966-1971 -yillargacha.
Pasayish fazasi: 1966-1971 yillardan 1980-1985 yillargacha.
V. Ko’tarilish fazasi: 1980-1985 yillardan 2000-2007 yillargacha. Pasayish fazasi: 2000-2007 -lardan 2015-2025 yillargacha (bashorat).
VI. Ko’tarilish fazasi: 2015-2025-yillardan 2035-2045-yillargacha (bashorat). Ikkinchi guruh tadqiqotchilarning ta‘kidlashicha, uchinchi siklning pasayish fazasi butun Ikkinchi jahoi urushi va urushdan so’nggi tiklanish davrini (1949 - y.gacha) qamrab oladi (ularning metodologiyasida moliyaviy indikatorlar fond bozori dinamikasi, obligatsiyalar daromadliligi dinamikasi kabilarga asosiy e‘tibor qaratiladi). Kondratev siklining qolgan qismi esa, ularning fikricha, quyidagicha
Ko’rinish oladi:
Uchinchi siklning pasayish to’lqini: 1920 -yillar oxiridan 1949- yilgacha.
IV. Ko’tarilish fazasi: 1949- yildan 2000- yillarning boshlarigacha.
Umuman olganda, ikkala guruh tadqiqot natijalari ham 2000- yillarda chuqur depressiya bo’lishini ko’zda tutadi.
Fikrimizcha, Kondratev siklining keying davrlari hozirgi jahon moliyaviyiqtisodiy inqirozi chuqurlashuvi jarayonlari yakuni va iqtisodiy tiklanish hamda barqarorlikdan so’ng keskin bahsmunozaralar ob‘ektiga aylanib boraveradi. Tahlillar shuni ko’rsatmokdaki, iqtisodiy sikllarning takrorlanish davrida qisqarish tendensiyasi kuzatilmoqda. Zero, jahon iqtisodiyotida ilk klassik inqiroz 1823- yilda ro’y bergan bo’lsa, shundan buyon inqirozlar taxminan 1520- yil oraliq bilan muntazam takrorlanib turdi.
Bu o’rinda yana bir muhim masala uzun sikllar borasidagi konsepsiyalardir. Bu borada bir qator tasniflar uchraydi. SHulardan batafsilrog‗i Goldshteynga taalluqli bo’lib, u quyidagi ko’rinishga ega:
investitsiya konsepsiyasi (Kondratev, Forrester, Sterman): uzun sikllar davriy qayta jamlanish va so’ngra uzoq muddat foydalanishdagi kapital boyliklarning qadrsizlanishi bilan belgilanadi;
innovatsion konsepsiya (SHumpeter, Mensh, Friman): uzun sikllarning shakllanishida etakchi rolni
1997-2008 yillarda jahon iqtisodiyoti moliya bozorlaridagi aktivlar bahosining asossiz o’sishi, «spekulyativ ko’piklar»ga bir necha bor duch kelgan bo’lsada, xozirgi paytda ham ularni bartaraf etishning ilmiyamaliy usullari ishlab chiqilgan emas. Bundan tashqari, monetar organlarning aktivlar bahosining bunday asossiz o’sishiga yo’l qo’ymaslik bo’yicha strategiyalari masalasi nazariy jihatdan ham o’z echimini topmagan. Iqtisodiy adabiyotlarda mazkur muammoga nisbatan ikki xil yondashuv mavjud.
Birinchi yondashuvga muvofiq, monetar organlar moliyaviy aktivlar bahosining maqsadli mo’ljallarini (target) belgilamasliklari va fond bozoridagi faollikni kamaytirish uchun foiz siyosatidan foydalanmasliklari zarur. Fikrimizcha, spekulyativ ko’piklarga qarshi choralar ko’rish so’zsiz makroiqtisodiy barqarorlikni ta‘minlashda katta ahamiyat kasb etadi, biroq bu maqsadda foiz siyosatidan foydalanish pul massasini kamaytirish hisobiga yuz beradigan salbiy oqibatlarni ham keltirib chiqarishi mumkin. SHu sababli, spekulyativ ko’piklarga qarshi kurashishda fond bozorini tartibga soluvchi organlarning faolroq bo’lishi maqsadga muvofiq sanaladi.
Ma‘lumki, fond bozoridagi spekulyativ ko’piklar bank sektoriga nisbatan sezilarli darajada salbiy ta‘sirni yuzaga keltiradi. CHunki garov ta‘minoti sifatida olingan qimmatli qog‗ozlar bahosining pasayishi inqirozning yanada chuqurlashuviga sabab bo’ladi. Qarzdorning bank oldidagi majburiyatlarini bajara olmasligi natijasida, mazkur qimmatli qog‗ozlarni fond bozorida sotish zarurati tug‗ilsa, bu, o’z navbatida, qimmatli qog‗ozlar taklifining ko’payishi va shuning asosida ular bahosining yanada pasayishiga olib keladi. Pirovard natijada, banklarning balansida yirik miqdordagi zararlar va uning orqasidan likvidlilik muammolari avj oladi.
Fikrimizcha, banklar tomonidan aktivlarni sekyuritizatsiyalashda muomalaga chiqariladigan moliyaviy instrumentlar, hosilaviy moliya instrumentlarining garov sifatida qabul qilinishiga nisbatan muayyan cheklovlarni o’rnatish zarur. Masalan, aksiya va obligatsiyalarni garov ta‘minoti sifatida qabul qilishga nisba tan zaxira talablari belgilanishi mumkin. CHunki fond bozoridagi spekulyativ ko’piklarning bank tizimi barqarorligiga salbiy ta‘sir qilishi tizimli risklarning kuchayishiga zamin yaratadi.
Bank inqirozini belgilovchi mezonlar
Inqiroz xususidagi adabiyotlarning aksariyatida inqirozning iqtisodiy sikllar bilan bog‗lanishini kuzatish mumkin. Biroq ta‘kidlash joizki, sikllarga asoslanib inqirozni oldindan aniq bashorat qilish hech kimga nasib qilmadi. Bundan ko’rinadiki, inqirozni bashorat qilib bo’lmaydi, ammo uni barcha kutadigan bo’lsa, ertagayoq ro’y beradi.
Global moliyaviy inqiroz hozirgi kunda hammani hayratga solayotgan bo’lsada, XX asrning 70-yillaridan buyon inqirozli holatlarning yuz berishi oddiy hodisaga aylanib qoldi. Qator iqtisodchi olimlarning ilmiy
izlanishlarida 1970 – 2002- yillar davomida 117 ta tizimli bank inqirozi, 1980- 2002- yillar mobaynida esa 77 ta tizimli inqirozlar yuzaga kelganligi tadqiq qilingan.
Bank inqirozi quyidagi holatlarda sodir bo’ladi, agar:
• ishlamaydigan aktivlarning bank tizimi yalpi aktivlaridagi ulushi 10 % dan ortiq bo’lsa;
• bank tizimini qutqarish uchun sarflanadigan xarajatlar qiymatining mamlakat yalpi ichki mahsulotidagi ulushi ikki foizdan oshiq bo’lsa;
• banklarning bankrotlashuvi yoki milliylashuvi kuzatilsa;
• hukumat moliya bozorlari va moliya institutlarini qutqarish uchun
ekstraordinar choratadbirlarni qo’llasa;
• hamma iqtisodiy va moliya inqirozlarning chuqurlashuvi, moliyaviy va makroiqtisodiy ko’rsatkichlarning pasayishining davomiyligi xalqaro va milliy doirada sodir bo’lsa.
Bu o’rinda moliyaviy inqiroz tushunchasining shakllanishiga nisbatan qarashlarni tadqiq qilishni lozim topdik. Dastlab davriy iqtisodiy inqirozlar to’satdan boshlanganligi uchun ham «vahima» tushunchasi bilan ifodalanar edi. Birmuncha muddat o’tgach esa, vahima «depressiya» deb atala boshlandi. Albatta,
hozirgi vaqtning eng mashhur depressiyasi bu 1929- yilda oddiy moliyaviy vahimadan boshlanib Ikkinchi jahon urushiga qadar davom etgan Buyukdepressiyadir. 1929 -yilgi fojiadan so’ng iqtisodchilar va siyosatchilar bu holatni qayta takrorlamaslikka qaror qildilar. Bu vazifani samarali va talafotlarsiz bajarish maqsadida faqatgina «depresssiya» so’zining o’zini iste‘moldan chiqarishga muvaffaq bo’lindi. 1937-1938 yillarda navbatdagi og‗ir depressiya sodir bo’lganda esa, iqtisodchilar bu so’zning o’rniga, yanada jarangdor yangi «retsessiya» tushunchasini muomalaga kiritishdi.
Ammo qisqa mudsatda «retsessiya» so’zi ham nozik hissiyotli amerika ommasi uchun birmuncha qo’poldek tuyuldi. So’nggi retsessiya 1957-1958 yillarda yuz bergani e‘tiborga olinsa, shu paytdan buyon moliyaviy inqiroz ko’rinishida iqtisodiy pasayish, «orqaga ketish», «chetlashish» kabi tushunchalar foydalanila boshlandi.
Global moliyaviy inqiroz hozirgi kunda hammani hayratga solayotgan bo’lsada, XX asrning 70-yillaridan buyon inqirozli holatlarning yuz berishi oddiy hodisaga aylanib qoldi. Qator iqtisodchi olimlarning ilmiy izlanishlarida 1970- 2002 yillar davomida 117 ta tizimli bank inqirozi, 1980-2002 yillar mobaynida esa 77 ta tizimli inqirozlar yuzaga kelganligi tadqiq qilingan.
Shuningdek, ayrim iqtisodchilar Iqtisodiy hamkorlik va taraqqiyot tashkilotiga (OESO) a‘zo bo’lgan rivojlangan davlatlarda 1980-2000 yillar mobaynida 7 ta tizimli inqiroz, xususan, AQSH, Portugaliya va Italiyada kichik ko’lamdagi inqirozlar, YAponiya, Norvegiya, SHvetsiya va Finlyandiyada esa keng ko’lamli inqirozlarning yuzaga kelishini asoslashga harakat qiladi.
Norvegiya va Finlyandiyadagi inqirozlar moliyavii tartibga solish tizimidagi nuqsonlarning natijasi bo’lib, iste‘mol va ko’chmas mulk uchun olingan tijorat kreditlari miqsorining keragidan ortiq darajada oshishiga va uyjoy hamda molmulk bozorida ―ko’pik‖larning avj olishiga sabab bo’ldi. Pirovardida bu inqiroz mamlakatlarning ishlab chiqarish salohiyatiga keskin salbiy ta‘sir ko’rsatdi.
1991 -1993 yillar davomida Finlyandiyada real uyjoy baholari 30 foizga pasaydi, SHvetsiyada esa mazkur davrda baholarning pasayishi 25 foizni tashkil qildi. Har ikki davlatda ham bank tizimini milliylashtirish choralari ko’rildi.(1- jadval)
Yaponiyadagi inqiroz jarayonlari sezilarli darajada uzoq muddat davom etgani bois yalpi yo’qotishlar hajmi ham shunga mos ravishda yuqoridir. Ayni paytda, Yaponiya iqtisodiyoti ―likvidlilik tuzog‗i‖ga tushib qolgan bo’lib, nol darajadagi foiz stavkalar monetar siyosat samarasini haqiqatda yo’qqa chiqarar edi. Zero, J.M.Keynsning ―likvidlilik tuzog‗i‖ konsepsiyasiga ko’ra, likvidlilik tuzog‗i yuzaga kelganda foiz stavkasining amaldagi holatida aholi har qanday miqdordagi pul mablag‗ini ham o’zida saqlashga harakat qiladi.
Ayrim bank inqirozlari va ularning ta‘siri
Yillar
Davomiyligi Soliq to’lovchilarga keltirgan bevosita zarari* YAlpi yo’qotish (YAIMga
nisbatan
%da)
Yaponiya 19912001 10 yil 14,0 71,7
Norvegiya 19891992 4 yil 3,4 27,1
Shvetsiya 19911994 4 yil 2,1 3,8
Finlyandiya 19911994 4 yil 10,0 44,9
Izoh: Inqiroz yakunida YAIMga nisbatan foizda.
Foiz stavkasi nol darajaga tushganda likvidlilik tuzog‗i yuz beradi. Foiz stavkasining nollik darajasida aholi saqlagan puli ham biror daromad keltirmasada, obligatsiyalarni ushlab turishni xohlamaydi. Bundan tashqari, bo’sh pul mablag‗larini investitsiya qilmay ushlab turish nol foiz daromad keltiradigan qimmatli qog‗ozlarga investitsiya qilishga nisbatan ustunlikka ega. Chunki pulning hukumat qimmatli qog’ozlariga nisbatan likvidliligi yuqori hisoblanadi.
2000-2007 yillarda Xitoy kabi davlatlarda savdo balansining muntazam profitsitga ega bo’lishi, yuqori miqdordagi xorijiy valyuta zaxiralari valyuta kursini sun‘iy ravishda past darajada ushlab turishga qaratilgani holda, global likvidlilikning sezilarli darajada ortishiga va pirovardida past foiz savkalarining shakllanishiga olib keldi.
Banklarda leverajning oshishi: aktivlarning kapitalga nisbati koeffitsienti
Banklarning nomi 2020 yil 20021 yil
Bear Steams 26 33
Morgan Stanley 31 33
Lehman Brothers 25 31
Merrill Lynch 18 28
Goldman Sachs 25 27
Shuningdek, yuzaga kelgan qulay vaziyat bank aktivlarining kapital bilan ta‘minlanishi ko’rsatkichining yomonlashuviga, ya‘ni leveraj koeffitsientining oshishiga olib keldi.
Quyidagi jadval ma‘lumotlarining ko’rsatishicha, 2008- yilda dunyoning barcha asosiy fond indekslari 2007 -yilga nisbatan keskin pasaygan. Ayniqsa, 2008
-yilning 15 -sentyabriga kelib AQSHning yirik investitsiya banki Lehman Brothers bankrot deb e‘lon qilingach, jahon fond bozorlarida aksiyalarni yoppasiga sotish avj oldi. 15 -sentyabr savdolarida Rossiyaning RTS (RTS) indeksi 4,8 foizga tushgani holda, MMVB indeksi (Moskva banklararo valyuta birjasi indeksi) 6,2 foizga pasaydi. Agar 2008 -yilning 15- sentyabr kuni indeksning keskin tushishi natijasida Moskva banklararo valyuta birjasida bir qator qimmatli qog‗ozlar boyicha savdolar toxtzdilgan bo’lsa, 16 sentyabr kuni o’ndan ortiq yuqori likvidli qimmatli qog‗ozlar bo’yicha savdolar amalga oshirilmadi. SHunday qilib, birgina 15 - 16 sentyabr kunlari MMVB indeksi 23 foizga, RTS esa 21 foizga pasaydi. 2008 -yilning 6 -oktyabriga kelib esa RTSning pasayishi rekord natijani qayd etdi, ya‘ni bir kunlik pasayish 19,1 %ni tashkil qildi. Umuman olganda, Rossiyaning RTS indeksi 2008 -yilning oxiriga kelib 632 punktni tashkil etib, 2007 -yilga nisbatan 1659 punktga, boshqacharoq aytganda, 72,4 foizga tushib ketgan. Taqqoslash uchun keltiramiz: bu davrda AQSHda S&R 500 38,5 foizga; YAponiyaning Nikkei 225 indeksi 42,1 foizga; Braziliyaning Vovespa indeksi 41,2 foizga pasaygan.
Tadqiqot natijalariga asoslanib, dunyo mamlakatlarini inqirozdan qutqarish
choratadbirlarini quyidagi asosiy to’rt guruhga ajratish mumkin:
 banklarning qarz majburiyatlari bo’yicha davlat kafolatini berish;
 moliya muassasalarini qayta kapitallashtirish;
muammoli aktivlarni xarid qilish;
 iqtisodiy talabni rag‗batlantirish.
G‗arb davlatlarining inqirozga qarshi choralar dasturlarida ajratilishi ko’zda tutilgan mablag‗lar tarkibida banklarning qarz majburiyatlari bo’yicha davlat kafolatini berish eng yuqori salmoqni egallagan (qariyb 49%). Umuman olganda, 2008 -yilning dekabr oyiga kelib jahon moliyaviy inqirozini bartaraf etish uchun dunyo mamlakatlari qutqaruv choralari va moliyaviy ko’maklar uchun sezilarli miqdorda pul mablag‗larini ajratdilar. Tahlillarimizning ko’rsatishicha, inqirozning oqibatlarini yumshatish uchun ajratilgan mablag‗larning YAIMga nisbati ko’rsatkichi Islandiya, BAA, Vengriya, Rossiya va Buyuk Britaniya davlatlarida sezilarli darajada yuqori bo’lgan. Biroq bu ko’rsatkich yuqoridagi davlatlarning ajratilgan moliyaviy mablag‗larning mutloq miqdori jihatidan etakchiligini anglatmaydi. Chunki YAIM hajmi jihatidan etakchilar ro’yxati yuqorida qayd etilgan davlatlar bilan boshlanmaydi