2-bob: evroobloja bozori haqida umumiy sharx

2-BOB: EVROOBLOJA BOZORI HAQIDA UMUMIY SHARX

2.1 Kirish

Nisbatan qisqa tarixda yevrobondlar bozori o’rta uzoq muddatli qarz kapitalini jalb qilish bo’yicha yirik xalqaro forumga aylandi. Ushbu bobning maqsadi birlamchi bozor ishtirokchilariga alohida e’tibor qaratib, evro obligatsiyalar bozori haqida qisqacha ma’lumot berishdir. Kirishdan so’ng, 2.2 bo’limda evro obligatsiyalar bozorining ta’rifi va qisqacha tarixi keltirilgan. Shundan so’ng evroobligatsiyalarning har xil turlarini ko’rib chiqadigan 2.3-bo’lim.

2.2 Evroobligatsiyalar bozorining ta’rifi va qisqacha tarixi. Adabiyotlarda qarz qarz bozorlarining tashqi turlari bo’yicha odatda yevroobligatsiyalar ikki (xalqaro obligatsiyalar) va xorijiy obligatsiyalar ajratiladi. Evroobligatsiya – bu turli xil valyutalarning istalgan birida ifodalangan va anderrayting va sotuvchi firmalarning xalqaro sindikati orqali tarqatiladigan qarz majburiyati. Obligatsiyalar chiqarilgandan so’ng bir vaqtning o’zida bir qator mamlakatlardagi investorlarga taklif etiladi. Evrobond uchta xususiyatga ega bo’lib, uni noyob qiladi. Birinchidan, u sotilgan investorlarning katta qismining milliy valyutasidan farqli valyutada denominatsiya qilinadi. Ikkinchidan, tipik evroobligatsiyalar investitsiya bankirlarining ko’p millatli sindikati tomonidan taqsimlanadi. Va nihoyat, evro obligatsiyalar taqdim etuvchi obligatsiyalardir.

Chet el obligatsiyasi, muqobil ravishda, qarz majburiyati bo’lib, unda bir mamlakatning emitenti boshqa davlat bozorida obligatsiyani qabul qiluvchi davlat sindikati yordamida chiqaradi. Keyin obligatsiyalar birinchi navbatda qabul qiluvchi mamlakat rezidentlariga sotiladi. Bozor. Ikkita bozor birgalikda tashqi obligatsiyani tashkil qiladi

Konsensus fikriga ko’ra, birinchi yevrobond 1963 yil 17 iyunda Italiya davlat avtomagistrali tomonidan Autostrade-da chiqarilgan. Autostrade 60 000 obligatsiya chiqardi, ularning har biri yuzga ega. Qiymati 250 AQSh dollari va kupon stavkasi 5,5%. Obuna shartnomasi 1 iyul kuni Autostrade va S.G. Warburg, Banque de Bruxelles, Deutsche Bank va Rotterdamsche Bankdan iborat sindikat tomonidan imzolangan. Uning chiqarilishidan so’ng obligatsiya London fond birjasida ro’yxatga olindi.

Evrobondlar bozorining o’sishi AQSh hukumati tomonidan AQSh to’lov balansi taqchilligini kamaytirish bo’yicha joriy etilgan ikkita chora-tadbirlar tufayli kuchaytirildi. Birinchisi, Foizlarni tenglashtirish solig’I, AQSh rezidentlari tomonidan AQShda chiqarilgan xorijiy obligatsiyalarning ko’pchiligini sotib olishiga soliq solindi. Foizlarni tenglashtirish solig’I 1963 yil 18 iyulda kuchga kirdi va ko’plab xorijiy qarz oluvchilarni AQSh bozoridan yangi evro obligatsiyalar bozoriga yo’naltirish ta’siriga ega bo’ldi. 1968 yilda joriy etilgan ikkinchi chora AQShdan kapital oqib chiqishiga cheklovlar qo’ydi. Bu chora amerikalik kompaniyalarni xorijdagi operatsiyalari uchun kapitalni chet el kapital bozorlaridan jalb qilishga majbur qildi. 1974 yilda kapital nazorati bekor qilinmaguncha, AQSh korporatsiyalari yevroobligatsiyalar bozorida eng yirik qarz oluvchilar bo’lib, olingan 27 milliard AQSh dollarining uchdan bir qismini tashkil qilgan (Bowe, 1988:14).

AQSHda kapital nazorati yoʻq qilingan vaqtga kelib, yevrobondlar bozori xalqaro moliya bozorlarida oʻrnatilgan institutga aylandi. AQShning tartibga soluvchi o’zgarishlari tufayli raqobatga ta’sir qilish kuchayganiga qaramay, evro obligatsiyalar bozori barqaror o’sdi. Evrobondlar bozori rivojlanish va qarz oluvchilar va investorlarning ehtiyojlarini qondirish qobiliyati tufayli rivojlandi. 2.1-jadvaldan ko’rinib turibdiki, yevroobligatsiyalar bozorining o’sish sur’ati juda yuqori bo’ldi. Bozorga chiqadigan yangi nashrlar 1970 yildagi 2,966 milliard dollardan 1993 yilda 394,6 milliard AQSh dollariga ko’tarildi.

2.1-jadvaldagi raqamlar, shuningdek, qarz oluvchilar tashqi obligatsiyalar bozorlarida mablag’ jalb qilish uchun yevroobligatsiyalar bozoriga qanchalik ko’p borganligini ham ochib beradi. 1970-1993 yillar mobaynida tashqi obligatsiyalar bozorida obligatsiyalar chiqarilishining 54 barobarga va evro obligatsiyalar bozoridagi obligatsiyalar chiqarilishining sezilarli darajada 133 barobarga o’jsishi kuzatildi.

2.3 Evroobligatsiyalar chiqarish turlari

Evroobligatsiyalar bozori asosan London yoki Lyuksemburg fond birjalarida ro’yxatga olingan, xususiy yoki yarim xususiy joylashtirishlar bilan to’ldirilgan ommaviy emissiyalardan iborat. Aksariyat emissiyalar AQSH dollarida, biroq boshqa bir qancha valyutalarda (funt sterling, Deutschemark, Shveytsariya franki, Kanada dollari, iyena, frantsuz franki,
Boshqalar) ham ishlatilgan. Emissiya hajmi turlicha bo’lib, tendentsiya yuqoriga ko’tarilib, hozirda 1 milliard AQSh dollaridan ancha yuqori muammolarni ko’rish odatiy holga aylandi. To’lov muddati odatda 5 dan 15 yilgacha.

Evroobligatsiyalar bozorida mablag ‘to’plamoqchi bo’lgan emitentlar o’zlarining obligatsiyalarini investitsiya qiluvchi jamoatchilik ehtiyojlariga mos ravishda har qanday usulda taklif qilishlari mumkin. Evroobligatsiyalar odatda quyidagi toifalardan biriga tasniflanadi:

QATQARILGAN YEVROOBONDLAR

Evroobligatsiyalarning eng keng tarqalgan turi bu belgilangan foizli “to’g’ri” obligatsiyadir. Bu obligatsiyalar odatda 5000 va 10 000 AQSh dollari nominallarida foizlarni toʻlash uchun kuponlar bilan chiqariladi. Kupon stavkasi qat’iy belgilangan va oddiygina obligatsiya bo’yicha belgilangan foiz stavkasi. Odatda, foizlar va asosiy to‘lovlar ushlab qolingan soliqlar va boshqa soliqlardan ozod qilinadi. Evroobligatsiyalar taqdim etuvchi obligatsiyalar ekanligi ularning soliq to’lashdan qochmoqchi bo’lgan investorlar uchun jozibadorligini oshiradi. 2.2-jadvaldan ko’rinib turibdiki, belgilangan stavkali obligatsiya 1989-1993 yillardagi barcha boshqa obligatsiya vositalarida ustunlik qiladi. Uning bozordagi ulushi 60,5% dan 79,5% gacha.

O’ZBARCHI stavka bo’yicha NOT MASALLARI

To’g’ridan-to’g’ri evrobondning birinchi o’zgarishlaridan biri bu edi

Suzuvchi kurs notasi (FRN). FRN mohiyatan avtomatik ag’darilgan qisqa muddatli notadir. FRNlar sindikatlangan kreditlarga o’xshash evrobond turidir, chunki ularning foiz stavkasi London (yoki Singapur) banklararo taklif qilingan stavkaga nisbatan spred ko’rinishida ifodalanadi. Kotirovka qilingan spredning o’lchami emitentning identifikatori va qabul qilingan kredit reytingiga bog’liq. Foiz stavkasi har olti oyda bir marta o’zgartiriladi, bu yarim yillik kupon to’lovlarini nazarda tutadi. Odatda kuponning qiymati pasaymaydigan minimal stavka mavjud. FRN birinchi marta evroobligatsiyalar bozoriga 1970 yilda kiritilgan va 2.2-jadvalda ko’rsatilganidek, ular obligatsiyalar emitentlari uchun mashhur vositadir. Ularning bozordagi ulushi 1989-1993 yillarga nisbatan 5,9% dan 16,1% gacha bo’lgan.

KONVERTIBORLAR

Konvertatsiya qilinadigan obligatsiyani to’g’ridan-to’g’ri obligatsiya va obligatsiya investorning ixtiyoriga ko’ra boshqa turdagi aktivlarga almashtirilishi mumkin bo’lgan optsion sifatida ko’rib chiqilishi mumkin. Kupon stavkasi to’g’ridan-to’g’ri obligatsiya va optsionning birlashgan qiymatining foizini to’lash uchun mo’ljallanganligi sababli, ko’rsatilgan daromad solishtirma to’g’ridan-to’g’ri obligatsiyadagi daromaddan kamroq bo’ladi. Birinchi konvertatsiya qilinadigan yevrobond 1965 yilda chiqarilgan va o’shandan beri ko’plab konvertatsiya xususiyatlari evrobondlarga kiritilgan.

Konvertatsiya qilishning eng keng tarqalgan xususiyati bu evroobligatsiyani sotib olinganda yoki belgilangan vaqt oralig’ida istalgan vaqtda emitent korporatsiyaning oddiy aktsiyalariga ma’lum bir narxda almashish imkonini beradigan konvertatsiya qilinadigan kapitaldir. Ushbu narx odatda obligatsiyalarni taklif qilish paytidagi aktsiyalarning bozor narxidan yuqori bo’lgan ustamada belgilanadi. Oltin yoki neft yoki xarakteristikalar kabi boshqa real aktivlarga konvertatsiya qilish imkonini beruvchi yevrobondlar ham chiqarildi. Boshqa to’lov bilan boshqa obligatsiyalarga

Valyuta konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalarning yana bir shakli bo’lib, asosan bir valyutada chiqarilgan obligatsiyalar bo’lib, investorga asosiy qarz va foizlarni muqobil valyutada olish imkoniyatini beradi. Ushbu to’lovlar darajasi tegishli valyuta kursini hisoblashning oldindan belgilangan tartibi bilan bog’liq. Ushbu kelishuv emitent va investor o’rtasida valyuta riskini taqsimlashni belgilaydi.

Agar belgilangan valyuta kursi tanlansa, bunda valyutalar o’rtasidagi almashuv kursi taklifning to’liq muddati uchun belgilangan bo’lsa, valyuta kursi xavfi emitentga taqsimlanadi. Agar suzuvchi ayirboshlash kursi tanlansa, bunda valyutalar o’rtasidagi almashuv kursi foizlar va asosiy qarzni to’lashdan oldin darhol belgilanadi, ayirboshlash riski ham emitentga, ham investorga yuklanadi. Shunga qaramay, 2.2-jadval bozor ishtirokchilari ushbu vositadan qay darajada foydalanganliklarini ko’rsatadi. Bozordagi konvertatsiya qilinadigan tovarlar ulushi 1989-1993 yillardagi 1,6% ni tashkil etdi. 5,5% gacha

EVRO KAFOLATLAR

Evrobondlar bozorida qo’llaniladigan yana bir variant – bu varrant. Evrobond varrantlari asosan kapitalga yoki boshqa obligatsiyalarga ayirboshlanadigan sanasi ko’rsatilgan qo’ng’iroq optsionlaridir. Varrantlarga ega odatiy evro obligatsiyalar – bu oldindan belgilangan vaqt oralig’ida qat’iy kupon to’laydigan obligatsiya bo’lib, u investorga ma’lum bir muddat ichida emitentning oddiy aktsiyalarini (yoki boshqa obligatsiyalarini) oldindan belgilangan narxda sotib olish huquqini beruvchi varrantni o’z ichiga oladi. Varrantni amalga oshirish narxi asosiy aktsiyaning bozor narxining kichik ustamasida belgilanadi. Ushbu mukofot aktsiyani sotib olish bilan bog’liq to’g’ridan-to’g’ri xarajatlarni emas, balki varrantni sotib olish va uni darhol o’z kapitaliga kiritish bilan bog’liq xarajatlarni aks ettiradi. Varrantning afzalliklari shundan kelib chiqadiki, varrant obligatsiyaning o’zidan ajratilishi va ikkilamchi bozorda sotilishi mumkin. Bundan tashqari, varrantning konvertatsiya qilinadigan imtiyozga nisbatan afzalligi shundaki, u obligatsiyani qaytarib bermasdan ham amalga oshirilishi mumkin. Ushbu bozor vositasining mashhurligi 2.2-jadvalda aks ettirilgan bo’lib, unda 1989-1993 yillardagi bozor ulushi 4,3% dan 25,9% gacha bo’lgan.

NOLLI KUPONLI OBLIQLAR BERISHLARI

Yana bir tez-tez foydalaniladigan vosita bozori bu evrobondda foizsiz to’lanadigan nol kuponli obligatsiyadir. Ushbu obligatsiyalar nominaldan chegirma bilan sotib olinadi va investor muddati tugagandan so’ng kapital daromadi shaklida daromad oladi. Ushbu turdagi vositaning investorlarni o’ziga jalb etishi shundaki, ko’pgina investorlar uchun muddat yaqinlashganda qiymatning oshishi soliqqa tortilmaydi yoki faqat obligatsiya tugatilganda soliqqa tortiladi, keyin esa oddiy daromad solig’I stavkalari emas, balki kapital o’sishi stavkalari bo’yicha. 2.2-jadvalda ushbu turdagi asbobdan 1989-1993 yillar davomida foydalanish ko’rsatilgan va bozor ulushi 0,3% dan 1,2% gacha ko’rsatilgan.