Himoyaga ruxsat etiladi

1.2. Investitsiya loyihalari samaradorligini baholashning diskontlashgan

usulidan foydalanish xususiyatlari
“Investitsiya loyihalarining moliyaviy-iqtisodiy samaradorligi - loyihaning uning ishtirokchilarining maqsadlari va qiziqishlariga muvofiqligini ko’rsatib beruvchi kategoriya hisoblanadi”. Shunga ko’ra, loyihaning samaradorligini butunligicha baholash, shuningdek loyihada qatnashuvchi har bir ishtirokchining samarasini aniqlash talab etiladi.

Jahon bankida investitsiya loyihalarini tanlashning asosiy mezoni - bu xarajatlarni chiqarib tashlagandagi foydaning diskontlangan zamonaviy qiymatidir. Va hisoblaydilarki, daromadlar ham, xarajatlar ham loyihani amalga oshirish jarayonida o’sib boradi. Loyiha iqtisodiy tanlovdan o’tishi uchun u quyidagi ikki shartga muvofiq bo’lishi lozim:

• 
  loyihani tadbiq qilishdan kutilayotgan foydaning sof zamonaviy qiymati salbiy bo’lmasligi lozim;
  
• 
  loyihadan kutilayotgan sof zamonaviy qiymat muqobil o’zaro ziddiyatli loyihalardan kutilayotgan sof zamonaviy qiymatga teng yoki undan yuqori bo’lishi lozim.
  

Investitsiyalash kelgusida foyda olishni tashkil etish maqsadida moliyaviy resurslarni uzoq muddatga investitsiya loyihalariga yo’naltirish sifatida qaralar ekan, bunday qo’yilmaning asosiy jihati likvidli aktivlarni, ya’ni investorning xususiy va qarz mablag’larni qayta tashkil etishida ifodalanadi.

Yuqoridagi aniqlanish o’ziga barcha turdagi investitsiyalarni qamrab oladi. Ularning samaradorligini baholash, moliyaviy tahlil etish va loyiha bo’yicha yakuniy xulosa chiqarishdan, qo’yilgan mablag’lar va olingan natijalarni tahlil etishdan, shuningdek kelgusi sof foydani aniqlashdan iborat. Ushbu maqsadda o’tkaziladigan tahlil ishlariga quydagilar kiradi:

• 
  loyihalashtirilayotgan xarajatlar va investitsiyalarni amalga oshirishni katta ta’sir bo’lgan, o’zgaruvchan daromadlarni aniqlash, ularning mohiyatini va tartibini tahlil etish.
  
• 
  investitsiyalar hisobiga olingan daromad, samaradorlik orqali ifodalangan foyda;
  
• 
  baho, kapital qiymati va noaniqlik sharoitida qo’llaniladigan qarorlarga bog’liq holda vaqt omilini hisobga olish.
  

Umuman olganda, samaradorlikni tahlil etishning asosiy maqsadi: aniqlash, tahlil qilib chiqish va maqbul qarorlar qabul qilish hisoblanadi. Investitsion qarorlarni qabul qilish esa, qisman, kredit olish yoki mablag’larni joylashtirishdagi foiz stavkasiga bog’liq bo’ladi1.

Loyihalar samaradorligini baholashda moliyaviy tahlilning asosiy jihatlari quyidagilardan iborat:

- moliyaviy tahlilning marketing strategiyalari, loyiha hajmi, resurslar, joylashish o’rni, ishlab chiqarish quvvatini aniqlab beruvchi loyiha strategiyasini ishlab chiqish va muqobillarini aniqlash va kuzatish, taqqoslash ishlari olib boriladi;

- moliyaviy tahlilni o’tkazish qaror qabul qiluvchi shaxslarning investitsiyalarni baholashda ishlatiladigan har hil mezonlarga turlicha ahamiyatlilik bilan qarashlarini hisobga olishlari zarur. Shu sababli analitiklar shunday mezonlarni va usulni tanlashi kerakki, bu loyihaning barcha ishtirokchilarning manfaatlariga mos tushishi lozim.

Loyiha samaradorligini baholash, shuningdek ishtirokchi tomonlar manfaatlarning namoyon bo’lishini aniqlash bilan amalga oshiriladi. Garchi har bir ishtirokchi tomon o’zicha va turlicha baholash ishini olib borsa-da, biroq kelgusidagi foydadan manfaatdorlik barcha ishtirokchi uchun umumiy hisoblanadi.

Loyihani samaradorlik nuqtai nazaridan baholashda jamiyat manfaati va qiziqishni, mahsulotning ekologik tozaligini, uning ijtimoiy-iqtisodiy tizimning rivojlanish maqsadiga qanchalik mos kelishni aniqlash investitsiya loyihaning moliyaviy amalga oshirilishga katta ta’sir ko’rsatadi.

Investitsiya loyihasini amalga oshirishda kutilishi mumkin bo’lgan turli xil risklarni oldindan tahlil etish va aniqlash, ularni kamaytirish yoki bartaraf etish yuzasidan choralar ko’rilishi lozim. Shuningdek, yuz berishi mumkin bo’lgan noaniqliklarni engillashtirish va zararlarni oldindan sub’ektiv tarzda aniqlash bilan zahiralarni tashkil etib qo’yish, resurslar va mahsulotlar bahosini to’g’ri aniqlagan holda loyihaning hayotiyligini ta’minlash bo’yicha choralar ko’rish va kuzatib borish loyiha samaradorligini aniqlashda o’z ta’sirini ko’rsatadi.

Hozirda pul mablag’lari qiymatini vaqt davomida hisobga olib boradign usullar keng tarqalgan. Bunday usullardan biri diskontlash usulidir. Diskontlash usuli pul mablag’larining qiymati muayyan vaqtda bir xil emasligi, ya’ni bugungi bir so’m bir yildan keyingi bir so’mga teng emasligi bois paydo bo’ldi.

Bunday munosabatga sabab, garchi inflyatsiya to’g’risidagi fikr birinchi navbatda tug’ilsa ham u (inflyatsiya) asosiy omil hisoblanmaydi. Bunga bir muncha fundamental omillar sabab bo’lib, qilingan daromad hisobida katta summa bir yildan so’ng o’sishini ta’minlashga qodir tijorat operatsiyalariga kiritilgan (bankdagi depozitni ham hisobga olgan holda) pul hisoblanadi. Bu haqiqat moliyaviy operatsiyalar aksiomasi hisoblanadi va investitsiya loyihalarini tahlil qilish va iqtisodiy asoslashning butun mexanizmini nazarda tutadi. Xususan, zamonaviy iqtisodiy adabiyotlarda diskont stavkasi quyidagicha ifodalanadi, ya’ni “tijorat banklari ba’zi bir hollarda Federal rezerv tizimidan qisqa muddatga pul mablag’larini qarzga oladi. Bu qarzlar diskont deb atalib, Federal rezerv tizimi tomonidan belgilangan stavka diskont stavkasi deb ataladi”1. Shundan kelib chiqadigan bo’lsak, O’zbekiston iqtisodiyotida diskont stavkasi sifatida Markaziy bankning qayta moliyalashtirish stavkasini olish mumkin. Diskontlash murakkab (oddiy) foizlarni teskari hisoblanish jarayoni hisoblanadi. Bunda murakkab foizlar foiz stavkalarining hisoblanishi yordamida kreditning boshlang’ich summasining joriy davrdan kelgusi davrga o’sib borishini ta’minlaydi, diskontlash - kelgusi pul mablag’larini joriy vaqtga keltirish bilan baholashdir.

Diskont stavkasi kapital bozoridagi uzoq muddatli ssudalar bo’yicha to’lanadigan haqiqiy foiz stavkasidan kichik bo’lishi kerak emas, deb hisoblanadi. U barcha holatlarda investitsiyalarning foydaliligini tavsiflashi va investorning o’z kapitalini boshqa joyga qo’yib olishi mumkin bo’lgan foydani aks ettirishi lozim.

Diskont stavkasi investorning o’zi uchun befoyda, deb hisoblagan me’yordan yuqori bo’lishi lozim.

Investor uchun, odatda, qaror qabul qilishning asosiy mezoni bo’lib, nafaqat, investitsiyalarning foydaliligi, shuningdek o’z mablag’ining muayyan foiz stavkasida qanchalik tez qaytishi ham hisoblanadi. Shuning uchun investorlar qo’ygan mablag’ining qancha yillik foiz bilan qancha yilda qaytarib olish imkoni mavjudligiga ko’proq qiziqadilar. Aks hollarda, ular loyihani investitsiyalashni qa’tiy rad etadilar.