Davlatiy moliya

9-MAVZU: MOLIYAVIY BOZORLAR 
REJA: 
1.
 
Moliya
viy
 
bozorining 
mazmun-mohiyati 
va 
iqtisodiyotdagi 
ahamiyati. 
2.
 
Moliyaviy bozorlarning tarkibiy qismlari. 
3.
 
Moliyaviy bozr stavkalari. 
1.
 
Moliyaviy bozorining mazmun-mohiyati va iqtisodiyotdagi 
ahamiyati 
Iqtisodiyotning keng mazmuni – shaxslarning maqsadli nafsiy hohish-
istaklari talabi rivoji ila bozor ta’siri ostida rejali shakllananuvchi va amalga 
oshiriluvchi ho‘jalik yuritish jarayoni bo‘lib, unda Alloh tomonidan avvaldan vaqt 
va miqdor o‘lchamlari bilan me’yorlanib shaxslar ihtiyoriga berilgan moddiy va 
nomoddiy boyliklar bozor qonunlari asosida obyektiv taqsimlanadi va qayta 
taqsimlanadi.
Bozor esa iqtisodiyotda shaxslarning maqsadli nafsiy hohish-istaklari ila naf 
va manfaatlari sari yetaklovchi (chorlovchi) imkoniyatlari doirasida 
tartiblashtirilgan refleksiv harakatlari evaziga turli (ijobiy yoki salbiy) samara 
darajasida obyektiv sodir bo‘luvchi bozor tovarlari bo‘yicha iqtisodiy-xuquqiy 
munosabatlari muhiti bo‘lib, unda taraflarning nafiy manfaatlari talab va taklif 
asosida shakllanadigan obyektiv narhlarda (baholarda) qondiriladi. Bu muhit 
Allohning hohishi ila vujudga keladi va unga mos ravishda iqtisodiyot subyektlari 
tomonidan turli omillar ta’siri ostida rivoji shakllanuvchi iqtisodiy-huquqiy 
mexanizm bilan ta’minlanadi va uning faoliyatiga mutanosib quvvat potensialiga 
(salohiyatiga) ega bo‘ladi.
Bozorning bajaradigan funksiyasi nuqtai nazaridan bozor tizimi-ning 
vazifasi iqtisodiyotda tovarlar muomalasiga hizmat ko‘rsatish.

---

172 
Moliya iqtisodiyotning monetizatsiyalashgan alohida shakli sifatida 
moliyaviy vositalar asosida amalga oshiriluvchi moliyaviy munosabatlar jarayoni 
ko‘rinishida namoyon bo‘luvchi toifasi (kategoriyasi). Moliyaning bajaradigan 
funksiyasi nuqtai nazaridan moliya tizimining vazifasi bozor iqtisodiyotidagi 
transaksiyalarga hizmat ko‘rsatish, jamg‘armalarni jamlash va taqsimlashdir.
Insoniyatning yer yuzida paydo bo‘lishi tarixiga nazar tashlansa, bozor 
odamlar o‘rtasidagi boyliklarni natural tovar sifatida maqsadli va o‘zaro manfaatli 
tarzda oddiy almashinuvi jarayonidan boshlangan. Hozirga kelib bozor alohida 
nazariyasiga va faoliyat mexanizmiga ega, yuqori darajada tartiblashgan 
murakkab infratuzilma shaklida namoyon bo‘luvchi dinamik muhitga aylangan 
bo‘lib, zamonaviy iqtisodiyot rivojini obyektiv belgilaydi. Bozorning dinamik 
muhit ekanligi unda tovarlar hajmi va ularning bahosi vaqt birligi ichida talab va 
taklif asosida uzluksiz jarayon sifatida o‘zgarib borib shakllanishi bilan 
belgilanadi.
Bozorning eng yuqori darajada rivojlangan turi moliya bozori hisoblanadi.
Iqtisodiyotning rivojlanishi tarixiga nazar tashlansa, moliya bozorini 
insoniyat jamiyatida pulning paydo bo‘lishi va u bilan bog‘liq bozor 
munosabatlari amalga oshirila boshlashidan shakllanishini ko‘rish mumkin. 
Asrlar davomida moliya bozori, uning mazmuni va unga oid tushunchalar 
shakllanib 
va 
uzluksiz 
rivojlanib 
kelmoqda. 
Bunga 
sabab, 
inson 
sivilizatsiyasining moliya sohasidagi tajribasini boyishi, unda shaxslarning 
(yuridik va jismoniy) moliyaviy munosabatlari va qiziqishlari kengayib, 
maqsadlari va faoliyat turlari ortib, manfaatlari tobora o‘sib, ularning xaq-
xuquqlari borgan sari mustahkamlanib va ta’minlanib borishidadir.
Hozirda moliya bozori yuqori darajada tashkillashgan va uzluksiz 
rivojlanayotgan, borgan sari jahon miqyosida globallashib borayotgan alohida bir 
butun va o‘z muhitiga ega munosabatlar va institutlar (qatnashchilar) majmuasi 
sifatida namoyon bo‘luvchi murakkab tizim ekanligi aniq bo‘lmoqda. Bunda 
moliya bozorlari na faqat milliy iqtisodiyot rivojini, balki global iqtisodiyot 
rivojini ham belgilamoqda. Uning mazmun-mohiyati quyidagi konseptual 
tushuncha va qonuniyatlar asosida belgilanadi.
Moliya bozorini, umuman olganda, quyidagicha ta’riflash mumkin: moliya 
bozori – bu monetizatsiyalashgan real investitsion bazisga ekvivalent moliyaviy 
instrumentlar bilan bog‘liq tashkillashgan iqtisodiy-xuquqiy mexanizm bilan 
ta’minlangan munosabatlarni maqsadli amalga oshiruvchi, iqtisodiyot subyektlari 
uchun zaruriy bozor sharoitlarini yaratib beruvchi majmua sifatida namoyon 
bo‘luvchi tizim. Ushbu tizim mexanizmi iqtisodiyotning barcha subyektlari 
tomonidan ularni har birining alohida manfaatli maqsadlari doirasida harakatga 
keltiriladi.

---

173 
Bu ma’noda, umuman olganda, moliya bozori tushunchasi tovarlarning 
boshqa turlari (masalan, neft, oltin va boshqa turdagi hom-ashyolar, hizmatlar, 
ko‘chmas mulk va boshqalar) bozorlar tushunchasi o‘rtasida o‘xshashlikni sezish 
mumkin.
Lekin har qanday bozorni u yoki bu belgi asosida tasniflanishining mazmuni 
uning tovari hususiyatlari bilan bog‘liq holda amaliy ahamiyati bilan 
belgilanishini hisobga olsak hamda, agar ko‘rilalayotgan bozor turlaridagi 
tovarlarni hususiyati, kelib chiqishi va ularning bozor muomalasini bir-biri bilan 
taqqoslaydigan bo‘lsak, albatta sezilarli farq namoyon bo‘ladi. Masalan, ishlab 
chiqariladigan tovarlar muomalasi uchun ularga hos bo‘lgan bozor zarur, 
qimmatli qog‘ozlar uchun esa faqat fond bozori, pul (valyuta) va kreditlar uchun 
– mos ravishda pul bozori va kreditlar bozori bo‘lishi kerak va h.k. Bunda real 
tovar, moliya instrumentlaridan farqli, bir yoki bir necha marotaba oldi-sotti 
bo‘ladi, qimmatli qog‘ozlar esa cheklanmagan martta oldi-sotti bo‘lishi mumkin. 
Umuman olganda tovar kimningdir tomonidan ishlab chiqariladi, moliyaviy 
instrument (jumladan qimmatli qog‘oz) esa muomalaga chiqariladi.
Moliya bozori har qanday mamlakatning umumiy bozorini tarkibiy, ammo, 
asosiy va alohida qismidir. Lekin, moliya bozorining asosi real tovarlar bozoridir. 
Bunda moliya bozori real iqtisodiyot va tovar bozorining ustqurmasi sifatida 
namoyon bo‘lishi bilan birga tovar bozori va iqtisodiyotni moliyaviy ta’minlaydi 
va muvofiqlashtiradi, umuman iqtisodiyotning obyektiv holatini ifodalaydi va 
rivojlanishini belgilaydi.
Tovar iqtisodiyotining asosiy maqsadlaridan biri foyda olish bo‘lganligi 
uchun undagi har qanday faoliyat kapitalni orttirish sohasi bo‘lishi zarur. Shu 
munosabat bilan har qanday bozor – bir vaqtning o‘zida kapitallarga qo‘yilmalar 
uchun muljallangan bozor hamdir.
Pul mablag‘lari tovarning har qanday turiga (jumladan qimmatli 
qog‘ozlarga) qo‘yilishi (yo‘naltirilishi) mumkin. Buning barcha holatlarida 
yo‘naltirilgan pul mablag‘lari vaqt mobaynida o‘z orttirmasiga (yoki zarariga) ega 
bo‘lishi, ya’ni foyda yoki zarar keltirishi mumkin. Ammo, bu holatlarning 
barchasida boshlang‘ich pul mablag‘ini jamg‘arish yoki topish jarayoni mavjud 
emas, har qanday kapitalga pul mablag‘ini qo‘yish uchun boshlang‘ich 
jamg‘armaga ega bo‘lish yoki topish imkoniyatini bermaydi.
Boshqa sohalardan farqli moliya bozori esa ushbu imkoniyatni beruvchi, 
uning uchun zaruriy shart-sharoitlarni yaratuvchi muhit, alohida iqtisodiy-
xuquqiy mexanizm bilan ta’minlangan, institutlari (qatnashchilari) va ularning 
moliyaviy instrumentlar bilan bog‘liq munosabatlari majmuasi sifatida namoyon 
bo‘luvchi tizimdir.

---

174 
Aynan shu va yuqorida aytilganlar bilan moliya bozori boshqa turdagi 
bozorlardan keskin farq qiladi.
Sh.Shoxa’zamiyning fikricha moliya bozori o‘z ichiga quyidagi 
segmentlarni (hususiy bozorlarni) oladi:
–
pul-kredit (bank va boshqa kredit tashkilotlari kapitallari) bozori;
–
qimmatli qog‘ozlar (fond, kapitallar) bozori;
–
valyuta va unga tenglashtirilgan avuarlar (qimmatbaho metallar, kamyob 
elementlar, san’at asarlari va boshqalarbozori;
–
sug‘urta va pensiya fondlari bozori, lotereya o‘yinlari instrumentlari.
Moliya bozori iqtisodiyotda qo‘yidagilar mavjud bo‘lgandagina samarali 
faoliyat ko‘rsatishi mumkin:
–
effektiv (samarali) mulkchilik tizimi
58
;
–
investitsiya uchun mo‘ljallangan yetarli jamg‘armalar (moliyaviy 
resurslar, mablag‘lar) va iqtisodiy-xuquqiy mexanizm bilan ta’minlangan 
moliyaviy instrumentlar.
–
talab va taklifni obyektiv mutanosibligi;
–
moliya bozori infratuzilmasini samarali faoliyati;
–
bozor qonunlari, tamoyillari va qonunchiligini xukm surishi;
–
moliyaviy barqarorlik, raqobatbardoshlilik va havfsizlik, risklarni 
bashoratliligi.
Moliya bozorida moliyaviy resurslar jarg‘armachilardan iste’molchilarga 
tomon va aksincha yo‘nalishda harakat qiladi. Bunda jamg‘armalar 
investitsiyalarga transformatsiyalanadi (aylanadi).
Moliya bozorida resurslar harakati quyidagi omillarga bog‘liq:
–
bozorning daromadlilik darajasi;
–
bozorni soliqqa tortish shart-sharoitlari;
–
kapitalni yo‘qotish yoki nazarda tutilgan foydani ololmaslik riski;
–
bozorni samarali institutsional va funksional tashkillashgani;
–
bozorni samarali muvofiqlashtirilganligi va nazorat qilinishi;
–
moliyaviy instrumentlarning real bazis bilan ta’minlanganligi va shu 
asosda iqtisodiyot va moliya bozorini ekvivalentligi;
–
jamiyatning mentaliteti va tanlab olgan rivojlanish modeli;
–
makro va mikroiqtisodiy barqarorlik;
–
tashqi kuchlar va hodisalarning bozorga ta’siri va boshqalar.
Ushbu omillar (tashqi va ichki fundamental omillar) moliya bozoridagi 
voqeliklar (jarayonlar, hodisalar) rivojini shakllantiradi. Samarali (effekiv) 
moliya bozori bo‘sh kapitalning adekvat hajmini va mamlakatning iqtisodiy 
58
Ернандо де Сото. Секрет капитала. Почему капитализм торжествует на Западе и терпит поражение во всем осталном 
мире./Пер.s angl.-M.: Olimp-Biznes, 2001.-272 s. 

---

175 
o‘sishini ta’minlash uchun zarurdir. Agarda, puldan boshqa moliyaviy resurslar 
bo‘lmaganda edi, bozor subyektlari o‘zlarining jamg‘armalari hajmidan 
oshmagan miqdordagina investitsiya qilishlari mumkin bo‘lardi, bu esa ularning 
investitsion faolligi cheklanganligidan dalolat beradi va kapitalni nooptimal 
(samarasiz) ishlatilishiga olib kelardi. Natijada bozor subyektlari uchun 
investitsiya qilish variantlari kam bo‘lganligi munosabati bilan ularda 
mablag‘larini akkumulyatsiya qilishdan boshqa imkoniyat qolmasdi. Bu esa 
moliyaviy instrumentlarni bozor muomalasiga chiqarishning afzalligini va moliya 
bozorining iqtisodiyotdagi ahamiyatini ko‘rsatadi. Muhimi shundaki, erkin 
iqtisodiyotning qonunlari ta’siri ostida moliyaviy kapitalning (instrumentlarning) 
samarali, operativ va likvid muomalasi uchun obyektiv moliya bozori muhiti 
shakllanadi 
va 
rivojlanadi. 
Bu 
muhit 
evaziga 
iqtisodiyot samarali 
monetizatsiyalashadi, real mulk va tovarlar pul yordami va o‘lchamida erkin 
moliyaviy instrumentlarga tranformatsiyalanib, moliya bozorida ularning 
obyektiv narhi shakllanadi, natijada iqtisodiyot qonunlariga asoslangan moliyaviy 
resurslar bilan bog‘liq investitsion faollik rivojlanadi va iqtisodiy o‘sish 
ta’minlanadi. Aytish joizki, pul ham kapital sifatida qimmatli qog‘ozga va 
kreditga tranformatsiyalanib bozor muomalasida bo‘lishi mumkin.
Aynan yuqorida aytilganlarning asosida moliya bozori alohida bozor muhiti 
sifatida effektivlilik darajasiga erishadi. Bunda moliyaviy instrumentlar (qimmatli 
qog‘ozlar, bank kapitallari, boshqa turdagi moliya vositalari va mahsulotlari) 
monetizatsiyalashgan real bazis va shu asosda iqtisodiyot va moliya bozorini 
ekvivalentligi 
mahsus 
samarali 
iqtisodiy-huquqiy 
mexanizm 
bilan 
ta’minlanganligi tushuniladi.
Moliya bozorining yuqori darajada tashkillashganligi uning alohida faoliyat 
mexanizmi bilan belgilanadi. Bu mexanizm iqtisodiyotning qonun va 
kategoriyalarini to‘liq amal qilishi negizida (6-chi ilovaga qaralsin) va davlatning 
regulyativ (administrativ va indikativ tarzda) siyosati asosida moliya bozorining 
barcha qatnashchilarini bevosita ishtiroki natijalari bilan belgilanadi, davlat va 
iqtisodiyot subyektlari tomonidan birgalikda harakatga keltiriladi.
Moliya bozorining hossalari quyidagilardan kelib chiqadi:
–
- moliyaviy instrumentlar va ular bo‘yicha iqtisodiy-xuquqiy 
munosabatlarni 
ta’minlovchi 
tashkillashgan 
murakkab 
infratuzilmaga 
(institutsional va funksional tuzilmaga) va faoliyat mexanizmiga ega dinamik 
tizim;
–
-ochiqlik, teng imkoniyat, erkin raqobat, obyektiv bozor bahosi, risklilik, 
omillar va voqeliklarni (jarayonlarni) o‘lchamliligi (tahlil qilinishi, baholanishi va 
prognozlanishi mumkinligi);

---

176 
–
moliyaviy instrumentlarning monetizatsiyalashgan real bazis va sifat bilan 
ta’minlanganligi, standartlashganligi va unifikatsiyalan-ganligi; 
–
bozor va uning qatnashchilarini transparentliligi (informatsion 
shaffofligi);
–
moliyaviy instrumentlarning optimal hajmi va baholarini ob’ekiv talab va 
taklifdan kelib chiqqan holda shakllanishi;
–
moliyaviy instrumentlarning erkin muomalasi industriyasi uchun bozor 
infratuzilmasi bilan ta’minlanganligi;
–
bozor qatnashchilarining biznes quvvati potensiali (sifat parametrlari 
darajasi miqdori bo‘yicha);
–
bozorni tartiblashtirilganligi (muvofiqlashtirilishi va nazorat qilishishi 
darajasi bo‘yicha). 
Moliya bozorining muhim xossalariga quyidagilar kiradi: bozor geografiyasi 
kengligi va chegaralari, bozorning tashkiliy modeli parametr-lari, bozorni 
raqobatbardoshliligi va havfsizligi darajasi, bozorning risklilik darajasi, 
bozorning jalbdorliligi, bozorning egiluvchan mosla-shuvchanligi daradasi, 
bozorni iqtisodiyotga ekvivalentlilik darajasi, bozorning funksiyalarini bajarishi 
darajasi, bozorni omillarga ta’sir-chanligi darajasi. Sanab o‘tilgan hossalar moliya 
bozori muhitining quvvat potensialini belgilaydi va rivojini shakllantiradi. Ya’ni, 
moliya bozori muhitining quvvat potensiali darajasi – bosh (integral) hossa 
sifatida – moliya bozorining sanab o‘tilgan hossalari darajasi miqdori bilan 
belgilanadi va baholanadi.
Moliya bozori muhiti tabiatan yuqorida keltirilgan hossalar va o‘zaro 
bog‘langan unsurlar bilan to‘ldirilgan qandaydir tizimli fazo (efir) deb qaralsa, 
unda u ilmiy nuqtai nazardan ma’lum bir quvvat potensialiga ega bo‘ladi.
Moliya 
bozorining 
quvvat potensiali 
uning unsurlarini (asosan 
qatnashchilarini) muhit ichida o‘z manfaatlari maqsadida (yo‘lida) qanday-dir 
kuchlanish bilan ta’sir etuvchi kuchi miqdori bilan ifodalashi mumkin. Bozor 
qatnashchilarining mafaatlari bir-biriga zid bo‘lganligi munosabati bilan bozorda 
ma’lum sharoitlarda kuchlar muvozanati vujudga keladi, ya’ni moliya bozorida 
talab va taklifning muvozanat holati paydo bo‘lishini kuzatish mumkin. Odatda, 
bu muvozanat qisqa vaqtdan so‘ng tez buziladi. Masalan, bozorda haridor arzonga 
olishni hohlaydi, sotuvchi esa qimmatroqqa sotishga harakat qiladi. Pirovardida, 
ikala taraf muayyan vaqtda kopromissga keladi, natijada vaqtinchalik manffatlar 
muvozanati vujudga keladi. Lekin vaqt o‘tgach, bozor quvvati potensiali 
o‘zgarishi bilan taraflar manfaati ham o‘zgaradi, natijada yangi muvozanat 
(kompromiss) holatiga zamin paydo bo‘la boshlaydi va h.k. Umuman olganda 
bozor tendensiyasi (dinamikasi) to‘lqinsimon spekulyativ sakrashlar tusini oladi. 
Moliya bozorining bu hususiyati ayniqsa qimmatli qog‘ozlar segmentida 

---

177 
(bozorida) kuchli namoyon bo‘ladi. Moliya bozorining ushbu hususiyati uni hom-
ashyo va boshqa turdagi tovar (jumladan hizmatlar) bozorlaridan farqlaydi. Bunga 
sabab, tovar va hom-ashyo bozor-laridagi taklif ishlab chiqarishga bog‘liq, talab 
esa iste’molga bog‘liq. Lekin, taklif talabdan kelib chiqadi va aksincha, talab 
taklifdan kelib chiqadi, ya’ni ular bir-birida mujassamlanib, sabab-oqibatiy 
bog‘liqlikda bo‘ladi.
Shunday qilib, yuqoridagilarning barchasi moliya bozorining mazmuni va 
hususiyatlarini ifodalaydi. 
Moliya bozorining bozor munosabatlari tizimidagi ahamiyati uni tomonidan 
quyidagi qulay sharoitlarni ta’minlanishi bilan bog‘liq asosiy vazifalari asosida 
belgilanadi:
–
iqtisodiyotning real sektoriga investitsion moliya resurslarni samarali jalb 
qilinishi;
–
kapitalni samarasiz tarmoqdan samaralisiga qayta taqsimlanishi;
–
davlat byudjetiga hizmat ko‘rsatishi, uning kamomatini (defitsitini) 
qoplash uchun pul mablag‘larini samarali jalb qilinishi;
–
iqtisodiyotning holatini aniq bozor indikatorlari yordamida baholanishi;
–
inflyatsiya sur’atlari (templari) va valyuta kurslari o‘zgarishiga operativ 
ta’sir ko‘rsatilishi;
–
davlatning 
kredit-pul 
va 
budjet-soliq 
siyosatini 
obyektiv 
va 
mutanosiblikda olib borilishi;
–
mulkka egalik xuquqini ishlab chiqarish vositalariga qayta taqsimlanishi; 
–
jahon globallashuvi jarayonlariga milliy iqtisodiyotni integrallashuvi.
Moliya bozorini mamlakatning umumiy bozori muhitidagi o‘rnini 6-rasmda 
ko‘rsatilganidek ifodalash mumkin.
Unada mos ravishda tashqi aylanma bilan ko‘rsalilgan yuza I - umumiy 
bozor muhitini (fazo-sini), II-chi va III-chi – yuzalar qisqa va o‘rta-uzoq muddatli 
birjadan tash-qari moliya instrumentlari bozorlari muhitini, IV-chi va V-chi 
yuzalar qisqa va o‘rta-uzoq muddatli birjadan tashqari qimmatli qog‘ozlar bozor-
lari muhitini, VI-chi yuza (yadroviy fazo) fond birjasi muhitini ifodalaydi.
Ta’kidlash joizki, VI-yuza eng yuqori darajada tashkillashtirilgan va 
obyektiv narh-navo bozor muhiti hisoblanadi, I-chi yuza esa uning aksidir. Bunda 
I-chi va II-chi yuzalar oralig‘idagi halqa hubfiya bozorni anglatadi. Sezish 
mumkinki, o‘ta rivojlangan hususiy mulkchilik tizimi sharoitida
59
moliya 
bozorining yuqori darajada rivojlantirish, atribut va unsurlarini yuqori quvvat 
potensialiga erishtirish evaziga hubfiya bozor hajmi qisqarishi mumkin (bunga 
59
Ернандо де Сото. Секрет капитала. Почему капитализм торжествует на Западе и терпит поражение во всем осталном 
мире./Пер.с англ.-М.: Олимп-Бизнес, 2001.-сс.3-270; Шохаъзамий Ш.Ш. Основи теории и практика экономики 
приватизации.-Т.: Ибн Сино, 2004.-сс.3-850. 

---

178 
industrial rivojlangan mamlakatlarning, masalan, AQSh, Germaniya, Yaponiya, 
moliya bozorlari misol bo‘la oladi).