Expert Opinion cdr

Inflation and the Monetary Policy
2022 was generally more difficult for the world, in terms of the general 
increase in prices, than the Covid pandemic. Russia’s aggression in 
Ukraine has dealt a major blow to global supply chains. Both Russia and 
Ukraine occupy advanced positions globally in the production of such 
basic consumer products as wheat, oil and cereals. They also play a major 
role in supplying manufacturing components and semi-finished products 
to the world, and, in the global shipping industry, Russian and Ukrainian 
personnel account for up to 15% of the total workforce (International 
Chamber of Shipping, 2022). 

---

4
In addition to the above, the ten packages of EU sanctions against Russia, 
individual restrictions by certain countries against Moscow’s regime, 
energy threats and more, have led to problems in the normal functioning 
of the global supply chains. These processes, in turn, led to growing 
inflation, which even the South Caucasus countries have fallen victim to. 
Accordingly, a significant increase in prices was recorded. Last year, the 
increase in the general level of prices in Armenia was 8.6%, in Azerbaijan 
12.3%, and in Georgia 11.6% (Armstat, Geostat, Azstat, World Bank, 2023). 
To deal with the high inflation, the Central Bank of Armenia increased the 
monetary policy rate by 50 basis points to 10.5% on November 1, and by 
another 25 points at the December 13 meeting, which finally brought it 
to 10.75% (Armbanks, 2022). On March 30, the National Bank of Georgia 
increased the refinancing rate by 50 basis points to 11%. At the meeting 
on December 21, 2022, a decision was made to leave the rate unchanged 
(NGB, 2022). The Central Bank of Azerbaijan increased the monetary 
policy rate four times last year: First on January 28 from 7.25% to 7.5%, 
on March 18 from 7.5% to 7.75%, on October 28 from 7.75% to 8%, and 
on December 16 by another 25 basis points, which brought it to 8.25% 
(Trading Economics, 2022).
Generally, increasing the monetary policy rate is one of the main levers for 
dealing with rising inflation. When central banks increase the refinancing 
rate, this raises the interest rate on both the loans and deposits made 
by commercial banks. Thus, the demand for bank money decreases, and 
saving becomes a priority for the population, considering the annual 
benefits. Consequently, overall demand for products and services 
decreases, and consumer prices follow that downward trend. A tighter 
monetary policy cannot eliminate external factors of inflation, although 
it can bring inflationary expectations under control, which is an important 
move for managing the situation.
Graph 1.1 presents the inflation indicators of the South Caucasus countries 
for the last 5 years, from which it can be seen that 2022 was unprecedented 
in terms of price growth.

---

5