Ç. kindlberqer, R. Aliber
Yüklə 2,08 Mb. Pdf görüntüsü
|
|
öлкяйя тезликля дюзцлмяз олан шяраити узадараг, гызыл стандарта ямял етмяк цчцн имкан веря билярди... Бурдан беля бир нятиъя чыхыр: яэяр юлкя пул-кредит стандартыны йерсиз эярэин гцввя олмадан сахлайа билирся, онда она гейри-мящдуд кредитляр верин; лакин яэяр бу, щядсиз эцъ 311 тяляб едирся, кредитляр вермяк явязиня милли валйутанын гиймятдян дцшмясиня имкан йаратмаг лазымдыр. Хаусон вя Уинч 1930-ъу иллярдя Британийа игтисадчыларынын, о ъцмлядян, Кейнсин рящбярлик етдийи, Хендерсон, Пигу, Роббинс вя сер Ъезай Стемпин цзв, Хемминг вя Канын катиб олдуьу Игтисадчылар комитяси адындан эюндярилян мялуматлары эюстярир. Бу мялуматларда игтисадчылар гысамцддятли тяляблярин малиййяляшмяси фондунун йаранмасы, валйута пулунун формалашмасы, щансы ки, милли валйутанын ифласынын гаршысыны алмаг цчцн истифадя едиляъяк борълар айрыла билярди, щямчинин, «инди базар иштиракчылары тяряфиндян етибарсыз сайылан бир чох юлкялярин малиййя сабитлийиня инамын» бярпа едилмяси цчцн Бейнялхалг щесаблама банкы васитясиля Мяркязи банкларын ямякдашлыьына тяряф чыхыш едирдиляр (46). 1932-ъи илин ийулунда Бюйцк Британийада гызыл стандарты ляьв едилдикдян сонра, лакин 1933-ъц илдя кечирилян цмумдцнйа игтисади конфрансындан яввял, Стампын рящбярлийи иля, цзвляри Ситрин, Коул, Кейнс, сер Алфред Лйуис вя сер Фредерик Лейт – Росс, катибляри ися Хендерсон вя Хемминг олан Игтисади информасийалар комитяси «бей- нялхалг малиййя бющраны» мювзусунда мялумат дяръ етдирди. Бейъхотун ситат эятирдийи бу сяняд 1825 вя 1847-ъи илляр бющранына щяср олунмушду вя орада гейд едилирди ки, Бюйцк Британийа бейнялхалг сявиййядя сон кредитор мярщялясинин функсийаларыны йериня йетиря билмядийи цчцн бу функсийалары Бейнялхалг щесаблама банкына вермяк мяслящят эюрцлцр, щансы ки, бейнялхалг юдямя сертификатлары - «каьыз гызылын» емиссийасыны кечиря билярди (47). Банк щесабларындан пулларын глобал эютцрцлмясинин гаршысыны алмаг имканы илк дяфя 1931-ъи илин майында Австрийанын апарыъы Ъредит Ансталт банкынын ифласы заманы баш верди. Бу юлкянин Мяркязи банкы капиталын Вйанадан эетмямяси цчцн йцксяк фаиз дяряъялярини сахла- йырды. Бу да, юз нювбясиндя, игтисадиййаты зяифлятди вя активлярин гтймятинин енмясиня эюря борълар цзря бюйцк иткиляря сябяб олду. Ъредит Ансталт банкынын 11 май щесабаты эюстярди ки, банк юз капиталынын 3/4 гядяр 140 млн. шиллинг итирмишдир. Австрийа щюкумяти малиййя кюмяйи цчцн Миллятляр Лигасына мцраъият етди, беля ки, Лига 1920-ъи иллярдя сабитляшдириъи борълар тяшкил етмишди. Юз нювбясиндя, Лига Йунгун планы цзря 1930-ъу илдя йаранмыш йени Бейнялхалг 312 щесабламалар банкындан алман репарасийаларынын трансфертини тяшкил етмяйи хащиш етди. Австрийа щюкумяти 150 млн. шиллинг (21 млн. доллар) алмаг истяйирди. Майын сон ики щяфтяси ярзиндя Бейнялхалг щесабламалар банкы 11 юлкядян 100 млн. шиллинг мябляьиндя боръ щагда разылашма ялдя етди. Ийунун 5-ня бу фонд битди вя Австрийа Милли банкы диэяр боръ цчцн мцраъият етди, ийунун 14-дя разылыьа эялди. Шяртляря ясасян боръ 150 млн. шиллинг мябляьиндя 2-3 ил мцддятиня верилирди. Франсызлар бунун явязиндя тяляб едирдиляр ки, Австрийа щюкумяти ики ай яввял бирляшмяси щагда елан едилмиш Алманийа иля эюмрцк иттифагында иштиракындан имтина етсин. Лакин Австрийа щюку- мяти бу тяляби йериня йетирмякдян имтина етди. Сонра Инэилтяря Дювлят банкы Австрийайа 50 млн. шиллинг (7 млн. доллар) мябляьиндя боръ тяклиф етди. Австрийа щюкумятинин сонракы аддымы милли валйутанын гызыла баьланмасындан имтинасы вя шиллингин левалвасийасы олду. Чахнашманын дальасы Алманийайа тяряф дюндц. О заман Алман банк системи щяддян артыг мющтякирлик, боръларын силинмяси, фырылдагчылыг, банкирляр арасында дава-dalaş щесабына зяифляди. Юз сящмлярини алмаьа башı гарышан банклар ликвидлик ещтийатларыны сярф етмишди, йяни наращатлыг цчцн там классик сябябляр топлусу вар иди (48). Ики банкын – Дармстадтер вя Натионал бирляшмясиндян ямяля эялмиш Данатбанк-дан (49) олан Ъекоб Голдшмидт аутсайдер иди. Деутсъще Банк дан олан Оскар Вассерман дахил олмагла диэяр банкирляр Голдшмидтя агрессив тактикасына эюря нифрят едирдиляр. 1927-ъи илдя Берлин Щанделсэеселлсъщафт банкы йун сянайесиндя апарыъы компанийа олан Норддеутсъще-Wолкаммереи (Нордwолле) кредитляшмясини дайан- дырды. Данатбанк Нордwолле юз мцштяриляри сырасына гябул етди. 1931-ъи ийунун 17-дя баш верян Нордwолле мцфлисляшмяси Данатбанка эцълц зярбя ендирди; диэяр банкирляр Голдшмидтя олан нифрятляриня эюря щямкарларына кюмяк етмядиляр. Системдя диэяр сийаси вя малиййя чя- тинликляри дя мювъуд иди. Нятиъядя, малиййя гарышыглыьы капиталын кцтляви эетмясиня сябяб олду ки, бу, Гуверин гябул етдийи мораторийя эюря гыса мцддятя дайандырылды. Ийунун 25-дя Алманийайа 100 млн. доллар мябляьиндя боръ верилмяси щагда разылыг ялдя едилди. Инэилтяря Дювлят банкы, Франса Банкы, Нйу-Йоркун Федерал ещтийатлар банкы вя Бейнялхалг щесабламалар банкы – щяр бири 25 млн. доллар вясаит кечиртди. Рейхсбанкын рящбяри Щанс Лйутер бюйцк мябляь алмаг 313 истядийи цчцн хащиш етди ки, боръун дягиг мябляьи ъямиййятя ачыгланмасын. Нятиъядя, боръун верилмяси щагда коммйуникедя кифайят гядяр пул вясаитляринин тягдим едилдийи билдирилирди. Боръун мигдары ашкар едилдикдя Рейхсбанкын 23 ийун тарихли щесабатынын няшри эюстярди ки, банкын ещтийат юдямяляри 40, 4 % тяшкил едир, йяни 40%-лик минимал тялябдян бир аз чохдур вя «Иблис эери галанлары йахалайыр» принсипи ишлямиш олду. (50). Йени боръларын верилмяси щагда мясяля хцсуси уьур газанмадан мцзакиря олунурду. Алманлар 1 млрд. доллар алмаг истяйирдиляр. Франсызлар 500 млн. доллар мигдарында боръ щагда данышыьа щазыр идиляр, лакин бу заман сийаси шяртляр иряли сцрцрдцляр. Америка щюкумяти юз бцдъя дефиситиня эюря наращат иди, эуман едилирди ки, бу, 1,6 млрд. доллар тяшкил едир вя Америка Конгресинин Алманийайа ялавя пул айрылмасына иъаря веряъяйиня шцбщя йарадырды. Америка щюкумяти артыг айрылмыш боръларын бахылмасына щазыр иди. Бюйцк Британийада хариъи ишляр назири Артур Хендерсон йени боръ верилмяси идейасына тяряфдар иди, Инэилтяря дювлят банкынын рящбяри Монтеэйу Норман ися щесаб едирди ки, банк «артыг лазым олан малиййя кюмяйини эюстярмишдир» (51). Хариъи боръларын верилмясиня мане олан сябяблярдян бири о иди ки, алман бющ- раны хариъи инвесторларын вясаитляринин дейил, дахили капиталын юлкядян эетмяси иди. Ийулун 20-ня ялавя боръ алынмасы идейасы «реаллашмайан олдуьундан» кянара атылды (52). Бунун явязиня Алманийа инди банк щесабларындан пулларын эютцрцлмясинин гаршысыны алаъаг дахили тядбирляр гябул етмяйя цмид баьлайырды. Гызылын хариъя кечмясинин гаршысыны алан хцсуси борълар цзря мораториляр хариъи банкирлярин наразылыьына сябяб олурду. Бундан сонра мющтякирлик тязйиги Бюйцк Британийайа кечди. 1931-ъи ил ийулун орталарында яманятлярин эютцрцлмяси башланды. Буна сябяб континентал Авропадакы иткиляр, щям дя юлкянин бюйцк миг- дарда бцдъя дефисити вя Лондону тярк едя биляъяк хариъи капиталын бюйцк щяъми щагда Макмилланын май мялуматлары олду. 1927-ъи илдян Франса Банкы долайы йолларла Британийа фунтуну гызыла конверсийа етди; Британийа фунтлары валйута спот базарларында сатылырды вя форвард контрактлары базарында алынырды, сонра Франса Банкы форвард кон- трактлары цзря юдямя мцддяти эялдикдя гызыл тяляб едирди (53). Мясяля ондан ибарят иди ки, Франса Банкы еля тясяввцр йаратмаг истяйирди ки, 314 эуйа о, бу йахынларда алдыьы Британийа фунтларында олан юз активлярини яввялки салдойа тохунмайараг гызыла конверсийа едир. 1931-ъи илин йайында Франса Банкы кюмяк мягсядиля Британийа фунтларында олан гиймятли каьызларыны сатмаьа башлады. Бундан башга, ийулун сонунда Нйу-Йоркун Федерал ещтийатлар банкы вя Франса Банкы Инэилтяря Дювлят банкына щяр бири 125 млн. доллар мигдарында боръ верди. Бу фондлар битдикдян сонра Британийа щюкумяти Нйу-Йорк вя Парис базарларында бириллик боръларын эютцрцлмяси имканына бахырды. Инэилтяря Дювлят банкы билдирди ки, бюйцк бцдъя дефисити шяраитиндя хариъи банкирляр Бюйцк Британийайа боръ вермяйяъякляр. Британийа щямкарлар иттифагы ишсизлийя эюря йардымларын ихтисарына гаршы чыхыш едирди вя щюкумяти лейборист партийасынын тяряфдарлыьындан мящрум етди. Августун 24-дя щюкумят истефайа эетмяли олду. Дюрд эцндян сонра баш назир йенидян Макдоналд, малиййя назири ися Сноуден сечилян йени «милли щюкумятин» формалашмасындан сонра Нйу-Йорк синдикатын Моргандан 200 млн. доллар вя Парисдя франсыз синдикатындан даща 200 млн. доллар алмаг мцмкцн олду. Банкирлярин Британийа щюкумятиня йардым эюстярмясинин шяртляри 1920-ъи иллярдя Морганын франсыз щюку- мятиня йардым етдийи заман формалашдырдыьынын ейни иди. Asийа тялябляр иряли сцрмядян банкирляр юз яманятчиляри вя юзляри цчцн малиййя риски нюгтейи-нязяриндян щансы игтисади вязиййятлярин гянаятбяхш олдуьуну щесаб етдиклярини эюстярирдиляр. 1931-ъи ил августун 5-дя Кейнс баш назир Макдоналда онун сорьусуна ъаваб олараг Британийа фунтунун девалвасийасы вя импе- рийанын бцтцн юлкяляриня, Ъянуби Америка, Асийа, Мяркязи Авропа юлкяляриня, щямчинин, Италийа вя Испанийайа гябул едилмяси тяклиф олунаъаг гызыла баьлы фиксасийалы дяйяри ъари паритет сявиййядян 25% ашаьы мцяййянляшдирилмиш валйутанын йарадылмасы барядя йазырды. Мяктубда эюстярилирди ки, Британийа фунтунун лазыми гядяр мцдафия едилмядийи бир шяраитдя она кюмяк олунмасы цчцн хариъи валйуталарын боръ алынмасыны давам етдирмяк ахмаглыгдыр. (54). Яввял алынмыш 250 млн. доллара ялавя 400 млн. доллар боръ кифайят дейилди вя сентйабрын 21-дя Британийа фунта йардымы да- йандырды. Франса Банкы Бюйцк Британийайа гаршы олдуьу кими, АБШ-а гаршы еля лойал дейилди вя «гызыл блокун» диэяр цзвляри иля бирэя 750 млн. доллар мябляьиндя юз Америка депозитлярини гызыла конверсийа етди. 315 Америка гызыл ещтийатларынын азалмасы, щямчинин, Британийа фунтунун вя она баьлы валйуталарын девалвасийасынын нятиъяси олан дефлйасийа тязйиги Америка банк системини олдугъа зяифлятди. Америка федерал щюкумяти хариъи инвесторлардан ня кюмяк истямяди, ня дя доллар депозитляринин гызыла конвертасийасыны мцвяггяти дайандырылмасыны хащиш етди. 1929-ъу илдя Харрисонун Нйу-Йоркун Федерал ещтийатлар банкынын алдыьы Британийа фунтларыны гызыла конверсийа едиляъяйи барядя суалына Норманын ъавабы гыса олду: «Ялбяття, фунт стерлинг гызылла тямин олунуб. Бу, гызыл стандартын гайдасыдыр» (55). 1931-ъи илдя Харрисон, юз нювбясиндя, Морейя Франса Банкына мянсуб Америка долларларынын бир щиссясини вя йа щамысыны гызыла конверсийа едилмясиндя щяр ъцр кюмяйи тяклиф етди (56). 1931-ъи илдя йаранмыш вязиййятдя, хцсусиля, беш аспект диггяти ъялб едир: 1) Бейнялхалг мигйасда Бюйцк Британийанын сон кредитор мярщяляси функсийаларыны йериня йетиря билмямяси; 2) АБШ-ын сон кредитор мярщяляси кими фяалиййят эюстярмяк истямямяси, Бюйцк Британийа истисна олмагла, бу юлкя иля АБШ-ы «хцсуси мцнасибятляр» баьлайыр; 3) Франсанын чятин вязиййятдян истифадя едяряк юз сийаси мягсядляриня наил олмаг цчцн Австрийа вя Алманийа иля мцнасибятляр гурмаг истяйи; 4) 1923-ъц илдян сонра инфласийайа аид щяр щансы яламятя эюря Алманийа паранойасынын ашкара чыхмасы; 5) Кичик юлкялярин мясулиййятсизлийи. Чохлары бу тящлиля шцбщя иля йанашды. Аналитиклярдян бири щесаб едирди ки, Ы Дцнйа мцщарибясиндян сонра дцнйа игтисадиййатынын бярпасы цчцн ЫЫ Дцнйа мцщарибясиндян сонра реаллашан Маршалл планы типдя даща дцшцнцлмцш тядбирлярин йериня йетирилмяси тяляб олунурду (57). Диэяри фярз едирди ки, 1931-ъи илдя алман игтисадиййаты сон кредитор мярщялясинин кюмяйи иля там бярпа олунмады, беля ки, юлкя щакимиййяти Версал мцгавилясинин, хцсусиля репарасийаларын юдянилмяси иля баьлы мцддяаларын йенидян бахылмасына щазырлашырды (58). Бреттон - Вудs вя бейнялхалг пул-кредит мцгавиляляри 1940-ъы иллярин яввялиндя бейнялхалг игтисади институтларын йаранмасына даир эениш дебатлар кечирилирди. Бунлар дцнйада Ы Дцнйа мцщарибясиндян сонра 20 ил ярзиндя мцшащидя олундуьундан даща 316 эцълц игтисади сабитлийи тямин етмяли иди. Бейнялхалг кредит идарясинин йаранмасы ещтийаъы олан юлкяляря юз юдямя балансынын гысамцддятли дефиситлярини малиййяляшдирмяйя кюмяк етмяли иди (инди бу идаря Бейнялхалг валйута фонду кими таныныр). Диэяр кредит идарясинин йарамасынын мягсяди мцщарибя нятиъясиндя даьылан игтисадиййатларын бярпасы цчцн малиййя кюмяйинин эюстярилмяси иди; беля тяшкилат Бейнялхалг реконструксийалар вя инкишаф банкы олду (БРИБ вя йа Бейнялхалг банк). Бейнялхалг тиъарят тяшкилаты тиъарят мцбащисялярини тянзимлямяк вя тиъарят манеялярини арадан галдырмаг цчцн тяляб олунурду. О заман беля бир тяшкилат йарадылмады, лакин мцхтялиф юлкя- лярин бейнялхалг тиъарят сийасяти сащясиндя баш галдыран проблемляри щялл едян тарифляр вя тиъарят цзря Баш мцгавиля баьланды. Бейнялхалг валйута фонду (БВФ) олан бейнялхалг кредит идаря- синя даир дебатлар, ясасян онун структуру вя малиййя ресурслары щагда мцхтялиф фикирляря малик bританийалылар вя aмерикалылар арасында эедирди. Британийанын «Кейнс планы» юз пулу вя йа щесаблама ващиди олан идарянин йарадылмасыны нязярдя тутурду. Фондун цзвляри олан дювлятляр бу идарядя юз депозитляриня малик иди вя сонра диэяр юлкяляря юдямя дефиситинин арадан галдырылмасы цчцн буну ютцря билярдиляр. Америка- лыларын «Уайт планына» уйьун олараг тяшкилатын капиталынын форма- лашмасы цчцн щяр бир цзв юлкя fаизсиз, мцддятсиз депозит формасында гызыл вя юз милли валйутасында яманят йерляшдирмялидир. Щяр бир юлкянин дахил етдийи пайын мигдары онун тиъарятинин вя гызыл ещтийатларынын щяъминдян асылы олъагды. Фондун цзвц олан дювлят тяшкилата мяхсус валйутаны юз валйутасына «алмаг» имканына малик ола биляр; беля алгынын максимал мцмкцн щяъми щямин дювлятин пайынын мигда- рындан асылы олмасыдыр. Америкалыларын тягдиматы цстцнлцк тяшкил етди; америкалылар бцтцн пуллары ялдя етди. Британийалылар америкалылары йалныз бейнялхалг кредит тяшкилатынын илкин капиталынын икигат артмасына разы олмаьа мяъбур етдиляр. Фондун гайдалары, щямчинин цзв юлкялярин милли валйуталарынын мцбадиля мязяннясинин идаря олунмасы цсулларыны мцяййянляшдирирди. Щяр бир цзв юлкя юз валйутасынын дяйярини гызыл вя йа АБШ долларында эюстярмяли иди; юз милли валйутасынын дяйяринин дяйишикликляринин диапазонуну паритет сявиййяйя йахын дар чярчивядя мящдудлашдырмалы 317 иди; яввялкиня нисбятян он фаиздян чох паритет сявиййянин дяйишилмяси цчцн Бейнялхалг валйута фондунун разылыьыны алмалы иди. 1930-ъу илляр щадисяляринин тякрарланмасынын гаршысыны алмаьа кюмяк едя билян кредит идарясинин йарадылмасы цчцн едилян ъящдляря бахмайараг, фондун тяклиф олунан структуру эюстярирди ки, о, юзцнцн пуллары олмадыьына эюря сон кредитор мярщяляси ролуну ойнайа билмяз. Бунун явязиндя Бейнялхалг валйута фонду гысамцддятли юдямя дефиситиня ещтийаъы олан юлкяляря кичик кредитляр веря билирди. Юлкяляр капиталын щярякятини мящдудлашдыра билян валйута нязарятини апара билярди ки, бу да милли валйутанын дяйярини паритет сявиййядя сахламаьы мцряккябляшдирярди. БВФ-нин боръларыны мцтляг гайтармаг лазым иди. Бейнялхалг сявиййяли сон кредитор мярщялясинин ваъиблийинин 1931-ъи ил дярси нятиъясиз галды. Бреттон-Вудда юлкянин юдямя дефиситини малиййяляшдирмяк цчцн ъцзи йардым эюстяря билян БВФ йарадылды. БВФ ещтийаъы олан юлкяляря щагг ясасында валйута кредитляри верирди, лакин бу кредитляр йенидян йаранмыш бейнялхалг пулларда дейилди. Щяр юлкя цчцн айрылан боръларын максимал щяъми фондун капиталында юлкянин пайындан асылы олан юлчцдя квоталарла мящдуд иди. Бу пай дюрд щиссяйя бюлцнцрдц вя 12 ай ярзиндя капиталын 1/4-дян артыг олмайараг боръ эютцрмяк мцмкцн иди. Биринъи транш пис-йахшы автоматик верилирди. Сонракы траншын верилмяси щялли артыг Кейнсин планында нязярдя тутулан мцяййянляшдирилмиш гайдалар ясасында дейил, БВФ-нин ихтийарына верилирди. ЫЫ Дцнйа мцщарибясиндян сонра игтисадиййатын бярпасы дюврц ярзиндя БВФ вя Бейнялхалг банк кянар мцшащидячи кими галырды, беля ки, малиййяляшдирмянин чох щиссяси Маршалл планы чярчивясиндя йериня йетирилирди. Бреттон-Вуд системи, демяк олар ки, ишлямирди. 1958-ъи илдя франсыз франкынын девалвасийасы баш веряня гядяр, Авропа юдямя иттифагынын цзвц олан бцтцн юлкялярин валйуталары конверсийа едилди вя капиталын щярякятинин мящдудиййятляри эютцрцлдц. Лакин тезликля малиййя ахынына гаршы мцнасибяти дяйишмяк тяляб олунурду. Капиталын ъари щесаблар цзря конверсийасына йардым эюстярмяк вя щярякятини идаря етмяк бу шяраитдя гейри-мцмкцн олду. Беля ки, идхал-ихраъ ямялиййатларынын малиййяляшмясиндя «габаг- ламалар-эерилямяляр» ящямиййятли рол ойнамаьа башламышды. Юлкяляря 3 318 айлыг мющлят вермяк явязиня, идхал цчцн наьд юдямя вя ихраъ юдямяляринин мющлятини ися 3-дян 6 айа гядяр артырмаğı тяляб едирдиляр. 1960-ъы илдя БВФ-йя бирляшмяк щагда Мцгавилянин мцддяалары боръ алмаьа даир Цмуми мцгавиляйя уйьун олараг эенишляндирилди. Буна ясасян малиййя ъящятдян апарыъы он юлкя фонда ялавя 6 млрд. доллар кечирдяряк онун капиталыны 14,4 млрд. доллара чатдырды (БВФ 1946-ъы илдя йарадыланда онун капиталы 7,8 млрд доллар иди). Капитал щярякятиндя баш верян эюзлянилмяз яйриликляр юлкянин юз ещтийатлары вя Бейнялхалг валйута фондунда квотасы иля компенсасийа едилмядикдя БВФ васитясиля бунлары алмаг мцмкцн иди. Лакин бу ресурслар кифайят гядяр дейилди. Бундан башга, чохлары щесаб едирди ки, БВФ малиййя вязиййятинин дяйишикликляриня вахтында тясир эюстяря билмир. Фондун гярарлары директорларын юлчцлцб-бичилмиш сясвермяси иля гябул едилирди. Онларын да чоху бир чох юлкяни тямсил едирди. Бющранлы вязиййятдя олан юлкяйя бу вя йа диэяр кюмяйин айрылмасы щагда гярарын гябул едилмяси просеси 3 щяфтя узана билярди. 1950-ъи вя 1960-ъы иллярдя капиталын бейнялхалг йердяйишмяси хейли артды. Техноложи тякмилляшмя, информасийанын ютцрцлмяси вя сахланылмасы xяръляринин хейли азалмасына эюря игтисади мясафяляр гысалды. Ричард Купер бу дяйишикликлярин тясирини гейд едирди (59): Дяйишикликлярин мигйасы барядя тясяввцр ялдя етмяк цчцн 1947-ъи илин августунда «кцтляви гачма» заманы 100 млн. доллардан аз олан мющтякирлийин эцндялик максимал щяъми иля вя 1969-ъу илин майында 1,5 млрд. доллар тяшкил едян алман маркасы иля мющтякирлийин щяъминин аналожи эюстяриъисини фунт стерлингя гаршы мцгайися етмяк олар. 1971-ъи илин майында бир саат ярзиндя Алманийайа 1 млрд. доллардан чох пул вясаити «ахмыш» олду. Бундан башга, авамлыг барйерляринин сонракы арадан эютцрцлмясиндя щеч бир сябяб йохдур ки, базара эцндя 1,5 млрд. доллардан 15 млрд. доллара вя йа щятта 50 млрд. доллара гядяр галхмаьа мане олсун. 1990-ъы иллярин сонунда валйута базарында эцндялик мал дюврий- йяси 1трлн. доллар сявиййясиня чатды. Инкишаф едян игтисадиййатлы юлкя- лярдя валйута сювдяляринин щяъминин артымы даща сцрятли иди (60). 319 Капиталын бейнялхалг йердяйишмясинин интенсивлийинин артмасы Мяркязи банклары валйута мязяннясинин паритет сявиййясини сахламаьа вадар едирди. Бязи Мяркязи банклар юз валйутасыны форвард валйута базарында сатараг експеримент апарырдылар: бу сатышлар юз валйута ещтийатларыны тцкяндирмядян щяр щалда контрактлар цзря юдямялярин вахты эяляня гядяр мязянняни паритет сявиййядя сахламаг имканы ве- рирди. Бу щалда да Мяркязи банклар «чеврилмяк» вя йа контрактлары йе- ниляшдирмяк имканына малик иди. Бир чох мцшащидячиляр еля билирдиляр ки, форвард сювдяляшмяляри Мяркязи банклара бейнялхалг ещтийат актив- ляриня тялябатдан азад олмаг имканы веряъяк. 1964-1967-ъи илляр ярзин- дя Инэилтяря Дювлят банкынын тяърцбяси бу кими тясяввцрляря сон гойду; 1967-ъи илин сонуна йахын АБШ долларынын валйута спот базарында тяъщизи цзря банкын ющдяликляринин щяъми форвард контрактларынын битмяси тарихиня йахын онун бцтцн бейнялхалг ещтийат активляринин мигдарындан бир нечя дяфя артыг иди. Нятиъядя, базарын иштиракчылары вахты ютян форвард валйута контрактларынын йениляшдирилмясиня эет-эедя щявяссиз разылыг верирдиляр. 1964-ъц илдя Бюйцк Британийанын малиййя щакимиййяти Британийа фунтунун девалвасийасындан гача билди, лакин бу гачылмаз щадисяни йалныз 1967-ъи иля гядяр тяхиря салмаг мцмкцн олду. 1960-ъы иллярдя ясас бейнялхалг малиййя йениликляриндян бири валйута своплары системини щярякятя эятирян Базел мцгавиляси олду.Бу системин инкишафы цзря лидерлийи АБШ юз цзяриня эютцрдц. Систем Мяркязи банк ъцтлцкляри арасында икитяряфли кредит лимитляринин баьланмасына ясасланырды.Бурада щяр бир банк мцяййян мигдарда хариъи валйутаны пассив кими йазырды, йяни ейни мигдарда валйутанын алынмасына вя сатылмасына даир сювдяляширди. Своп хятти мцяййянляшян кими, эютцрцлян мябляь юдянилмяк шяртиля хариъи валйутаны ялдя етмяк мцмкцн олурду.1962-ъи илин мартында Франса Банкы иля Нйу-Йоркун Федерал ещтийатлар банкы арасында 50 млн. доллар щяъминдя своп щагда илк мц- гавиля баьланды. Ийунда Федерал щюкумят Щолландийанын вя Белчи- канын Мяркязи банклары иля 50 милйонлуг, Канада банкы иля ися 250 млн. доллар мябляьиндя своп – мцгавиляляр баьлады. 1963-ъц илин октйабрына йахын баьланмыш свопларын щяъми 2 млрд. доллара гядяр, 1968-ъи илин мартына йахын 4,5 млрд. доллара гядяр, 1973-ъц илин ийулуна йахын ися 18 млрд. доллара чатды (61). 320 1961-ъи илдя Британийа фунту мющтякирлярин алову алтында олдугда апарыъы Мяркязи банкларын нцмайяндяляри Бейнялхалг щесаблама банкынын эюрцшцндя кредит шяклиндя 1 млрд. доллар щяъминдя йардымы она айырдылар. Нйу-Йоркун Федерал ещтийатлар банкынын баш витсе- президенти Чарлс Кумбс бу щадисяни мцщарибядян сонракы дюврдя бейнялхалг малиййянин ян бюйцк наилиййяти адландырды (62). Айрылан мябляь кифайят гядяр бюйцк иди ки, мющтякирляри фунту даьытмаг ъящд- ляринин ябяс олдуьуна инандырсын. Сонралар алынан боръун бюйцк щис- сяси капиталын репатрасийасы просесиндя юлкяйя гайыдан вясаитляр щесабына юдянилди. Своп –хяттляр цзря алынан пуллар щцъума мяруз галан юлкянин милли валйутасынын мцдафиясиндя биринъи горуйуъу хяттин йаранмасына имкан верирди; мцдафиянин икинъи хяттини Бейнялхалг валйута фондунун кредитляри тяшкил едирди. Бир чох юлкяляр своп – хяттлярдян истифадя едирди: 1962-ъи илин ийунунда Канада 1 млрд. доллардан чох; 1963-ъц илин мар- тында Италийа 1 млрд. доллар; 1964-ъц илин пайызында Бюйцк Британийа 2 млрд. доллар истифадя етди.1968-ъи илин ийулунда Франсайа 1,3 млрд. доллар мябляьиндя кредит верилди вя щямин илин нойабрында франкын де- валвасийасына йол вермямяк мягсядиля 2 млрд. доллара гядяр артырылды (63). 1965-ъи илин сентйабрында Франсанын Бюйцк Британийайа кюмяк эюстярмямяк щагда гярары «Мяркязи банклар системи принсипляриндян ийрянъ имтина» кими характеризя едилди (64). Бреттон-Вуд разылашмасынын позулмасына мцмкцн сябяб Амери- ка вя алман Мяркязи банкларынын тамамиля мцхтялиф валйута сийа- сятиня тяряфдар олмасы сяйляри иди, бахмайараг ки, бу юлкялярин малиййя базарлары депозитлярин офшор базарлары васитясиля сых баьлы иди. Якс истигамятли фяалиййятляр бир-бириня баьлы малиййя системиндя щямишя дис- баланс йарадараг капиталын эюзячарпан йердяйишмяси иля нятиъялянир. Беля ки, ФЕС президент сечкиляриня 6-8 ай галмыш пул - кредит кцтлясини артырмаьа ъящд эюстярди, ейни заманда, Алманийа юз учот дяряъясини йцксяк сявиййядя сахламаьа чалышды. Нятиъядя, капитал ахыны доллардан алман маркасына ахыб эялди. 1825, 1853, 1871 вя 1885-ъи иллярдя олдуьу кими, доллар цзря гий- мятли каьызларын фаиз дяряъяляринин ендирилмяси борълулара гаршы тялябля- рин зяифлямясиня эятириб чыхартды. Нйу-Йоркда, Лондонда, Токиода вя диэяр малиййя мяркязляриндя йерляшян банклар Мексиканы, Бризилийаны, 321 Арэентинаны вя диэяр инкишаф етмякдя олан юлкяляри, щямчинин ССРИ вя Шярги Авропа юлкялярини асанлыгла кредитляшдирмяйя башладылар. Нйу-Йоркдан Алманийайа вя диэяр юлкяляря капиталын эетмяси нятиъясиндя мцяййян едилмиш мцбадиля мязяннясинин системини сахла- маг гейри-мцмкцн иди. 1971-ъи ил Смитсон мцгавилясиня уйьун мцяй- йянляшдирилмиш АБШ долларынын йени паритет дяйяринин мцдафияси цчцн Бирляшмиш Штатлар чох аз сяй эюстярирдиляр. 1973-ъц илин февралында Америка долларынын ахыны Франкфурта эялди. Февралын 3-дян 9-на гядяр Бундесбанк 5 млрд. доллар ялдя етди. Ертяси эцн АБШ щакимиййяти долларын биртяряфли девалвасийасы щагда елан етди. Бундесбанк доллара йардымы дайандырды вя мцяййянляшдирилмиш мязяння системиндян вал- йута мязяннясинин там базар мцяййянляшмясиня кечди. Игтисадчыларын çоху фикирляширди ки, цзян валйута мязяннясиня кечид капиталын щярякятиня валйуталарын тясирини азалдаъаг вя бу, Мяркязи банка хошаэялмяз хариъи амиллярдян асылы олмайан валйута сийасяти апармаг имканы веряъяк. Бунун нятиъясиндя капиталын мющтякир щярякяти сабитляшяъяк йа йох, мясялясиндя игтисадчыларын фикир айрылыьы мювъуд иди. Чоху еля эуман едирди ки, цзян мязянняляр шяраитиндя мцбадиля ямялиййатларында иткиляр ялдя едилмяси ещтийаты капиталын щярякятини сахлайаъаг. Бу сящв фикир иди: банкларын чоху хариъи валйуталары активлярин эялир эятиря билян йени синфи кими гябул етмяйя башлады. Йени шяраитдя сон кредитор мярщялясинин мювъуд олмасына илкин тялябат бейнялхалг малиййя иля дя баьлы, ясасян ися дахили амиллярля мцяййянляшдирилди. Мцбадиля мязянняляринин даим дяйишмяси мющ- тякирляри, о ъцмлядян, банклара ишляйянляри ъялб едирди. Кюлнцн Щерстатт Банк-ы вя Нйу-Йоркун Франклин Натионал Банк-ы хариъи валйута ал- вериндя щяр икиси 1974-ъц илин ийунунда пул иткисиня мяруз галды. Щерстатт Банкын баьланмасы алвер эцнцнцн ортасында баш верди ки, бу да йени проблемин йаранмасына сябяб олду. Беля ки, Щерстатт баьлан- мыш сювдялярин нятиъясиндя хариъи валйута алмышды, лакин бу сювдялярин шяртиня ясасян, диэяр банклара алман маркасынын кечирмямишди. Бир вахтлар баьланан банкларын ющдяликляри цзря гарант кими чыхыш едян консорсиум тякъя дахили боълары нязяря алырды вя хариъи банкларын иддиа- ларына диггят йетирмирди. Лакин аьыл цстцн эялди. Банкын ющдяликляри щям дахили, щям дя хариъи кредиторлар гаршысында юдянилди. Депозитлярин 322 сыьортасы цзря Федерал корпорасийа 40 мин доллар тяйин едилмиш мак- симал мябляья ясасланараг Франклин Натионал Банк-дакы депозитлярин сащибляриня юдямяляри йериня йетирди. ФЕС ися сон мярщялянин кредитору кими, банкын боръунун галан щиссясинин юдянилмясиня гарантийа верди. 1975-ъи ил март тарихли Базел протоколунда юз яксини тапмыш Бейнялхалг Щесабламалар банкы цзря разылашмалар бу вя йа диэяр бан- кын ифласы заманы милли мясулиййят проблемини щялл етмяли иди. Лакин 1982-ъи илдя Миланын Банъо Амбросиано-нун Лцксембург филиалы диэяр Авропа банклары гаршысында 400 млн. доллар мябляьиндя ющдяликляри цзря дефолт елан етдикдя йени проблем йаранды. Италийа банкы бу боръу компенсасийа етмякдян имтина етди вя юз гярарыны беля ясасландырырды ки, Миланын Амбросиано банкынын Лцксембург филиалы юз ганунлары чярчивясиндя фяалиййят эюстярдийиндян онун активляри вя борълары баш банкын активляринин вя пассивляринин щиссяси дейилди. Базел протоколу шцбщя алтына дцшдц. 1973-ъц илдя, сонра ися 1979-ъу илдя нефтин гиймятинин хейли арт- масы - нефт истещсалчысы юлкяляринин ихраъ эялирляринин вя онларын бей- нялхалг ещтийатларынын щяъминин ящямиййятли дяряъядя артмасына эятириб чыхартды. Нефт ихраъатчысы олан юлкялярдя мянзиллярин, офис биналарынын вя тиъарят мяркязляринин алынмасы щесабына хяръляр дя артырды. Нефт идхал едян юлкялярин боръларынын щяъми бюйцдц. Бу базарда гиймятлярин артмасы эеоложи- ахтарыш ишляринин вя нефт истещсалынын эенишлянмясиня сябяб олурду. Сонралар Шимал дянизиндя, Мексикада вя диэяр реэионларда нефт щасилатынын артымы, 1980-ъи иллярин яввялиндя башлайан глобал игтисади ен- мяйя эюря хаммала олан тялябин азалмасы нефтин гиймятинин енмясиня эятириб чыхартды. 1982-ъи илин орталарында Мексика вя диэяр нефт ихра- ъатчылары ъидди малиййя чятинликляри иля цзляшди. Техасын, Оклахоманын вя Луизиананын да бир сыра компанийалары вя малиййя идаряляри щямин сябябдян олан проблемлярля гаршылашды. Валйута своплары ясасыснда кредитляр щагда мцгавиляляр йалныз апарыъы инкишаф етмиш сянайе юлкяляри арасында фяалиййят эюстярирди вя малиййя бющранлары дюврцндя БВФ-нин кредитляриндян асылы олан инкишаф едян юлкяляря шамил едилмирди. Лакин бу юлкялярин чохунун БВФ-нин борълуйа тягдим етдийи шяртлярин йериня йетирилмясиня гяти етираз етди- йиндян онлар боръларын реструктуру щагда кредитор банкларла разылаш- 323 маьа чалышырдылар. Бу, Хеллерин «Щийля 22» китабында тясвир едилян вязиййяти хатырладырды. Кредитор банклар тез-тез тякид едирди ки, инкишаф етмякдя олан юлкяляр борълары йенидян малиййяляшдирмядян юнъя БВФ- дян иъазя алсын. Малиййя вязиййяти бющранлы мигйас алдыгда борълуйа данышыгларын апарылдыьы мцддятдя верилян гысамцддятли мцвяггяти борълар кюмяк едя билярди. 1982-ъи илдя Нйу-Йоркун Федерал Ещтийатлар банкы беля гыса- мцддятли кредитлярин щяъмини Мексика цчцн 1 млрд. доллара гядяр артырды, Америка Хязиняси ися юлкянин стратежи нефт ещтийатларына эяляъяк нефт тядарцкц цчцн милйард доллар юдяди. Бу хцсуси борълар Мексикайа чятин вязийятдян чыхмаг вя дефолтла цзляшмямяк имканы верди. Кредитин беля формасы борълулар цчцн ялверишли иди, беля ки, нятиъядя онлар капиталын бейнялхалг базарларына дахил олмаг имканы ялдя едирдиляр вя щямчинин, хариъи пулларын ъялб едилмяси щесабына игтисади артым цчцн импулс алырдылар. Кредиторлар да бурадан хейир ялдя едирди, беля ки, бу йанашма онлара цмидсиз борълары силмямяк вя буна эюря дя борълар цзря бюйцк иткиляри саймамаг имканы верирди. Яэяр яввялляр дефолтлар хцсуси шяхслярин вя компанийаларын борълары олдуьундан бейнялхалг сявиййядя ъидди наращатлыьа сябяб олмурдуса, 1980-ъи иллярдя «Цчцнъц дцнйа» юлкяляринин бюрълары цзря дефолтлар апарыъы бейнялхалг банкларын ятрафында ъидди проблемлярин йаранмасына сябяб ола билярди. Yüklə 2,08 Mb. Dostları ilə paylaş:
|