O„zbekiston respublikasi oliy va o„rta maxsus ta‟lim vazirligi m. G. Umarxodjaeva, O. S. Umarov, D. A. Ismailov
Dividend siyosatiga ta‟sir ko„rsatadigan omillar
Yüklə 5,01 Kb. Pdf görüntüsü
|
|
2. Dividend siyosatiga ta‟sir ko„rsatadigan omillar.
Har qanday mamlakatda iqtisodiy faoliyatning turli jihatlarini, shu jumladan dividendlar to‗lash tartibini tartibga soluvchi me‘yoriy hujjatlar mavjud. Bundan tashqari, dividendlar siyosati tarkibidagi milliy an‘analar, dividendlarni to‗lashning umumiy tendensiyalari mavjud. Shuningdek, dividendlar siyosatiga ta‘sir qiluvchi rasmiy va norasmiy, obyektiv va subyektiv harakterga ega bo‗lgan boshqa holatlar mavjud. Ularning eng harakteristikasini bizga beramiz. 1. Huquqiy cheklovlar Korxonaning tengligi uch asosiy unsurdan iborat: aksiyadorlik kapitali, ulushli ulush, taqsimlanmagan daromad. Ko‗pgina mamlakatlarda qonun ikkita sxema - dividend to‗lovi faqat foyda (hisobot davri foydasi va oldingi davrlarning taqsimlanmagan daromadi), yoki daromad va aksiyalar bo‗yicha mukofotlarga sarflanishi mumkin. Milliy qonunlarda shuningdek, dividend to‗lovlari bo‗yicha boshqa cheklovlar mavjud. Xususan, agar kompaniya to‗lovga layoqatsiz yoki bankrot deb topilgan bo‗lsa, naqd pulga to‗lanadigan mablag‗larni to‗lash odatda taqiqlanadi. Aksiyadorlar tomonidan olinadigan dividendlar faqat soliqqa tortiladi va to‗lanadigan dividendlar (taqsimlanmagan foyda) soliqqa tortilmaydi, chunki korxonalar odatda soliqdan qochish uchun dividendlar to‗lamaydilar. Bunday holda, mahalliy soliq organlarining ixtiyoriga ko‗ra, belgilangan standartga nisbatan taqsimlanmagan daromadning ortiqcha qismi soliqqa tortiladi. Bunday cheklovlarni kiritish sababi kreditorlar huquqlarini himoya qilish va kompaniyaning o‗z kapitalini "yutib yuborish" ning oldini olishdir. Rossiya aksionerlik jamiyatlari to‗g‗risidagi Nizomga muvofiq, dividendlarni e‘lon qilish tartibi ikki bosqichda amalga oshiriladi: vaqtinchalik dividendlar 183 Direksiya tomonidan e‘lon qilinadi va belgilangan miqdorda bo‗ladi; nihoyat - dividendni yillik umumiy dividendlar to‗lovini hisobga olgan holda yillik umumiy yig‗ilish tasdiqlaydi. Hissa yakuniy dividend miqdori kompaniya direktorining tasdiqlashi uchun taklif etiladi. Dividendlar miqdori direktorlar tomonidan tavsiya etilgan miqdordan oshmasligi mumkin, ammo yig‗ilishda qisqartirilishi mumkin. Qimmatli qog‗ozlar bo‗yicha imtiyozli dividendlar, shuningdek obligatsiyalar bo‗yicha foizlar bo‗yicha esa, ular chiqarilganda belgilanadi. 2. Shartnomaviy cheklovlar. Ko‗pgina mamlakatlarda to‗lanadigan dividendlar miqdori korxonaning uzoq muddatli kredit olish talabi bo‗lganida maxsus shartnomalar bilan tartibga solinadi. Bunday qarzga xizmat ko‗rsatishni ta‘minlash uchun shartnoma, odatda, taqsimlanmagan daromadning pastligi yoki qayta investitsiyalanadigan foydaning eng kam ulushini kamaytirish mumkin bo‗lgan limitni nazarda tutadi. Rossiyada bunday amaliyot yo‗q; Uzoq analogi kompaniyaning ustav kapitalining kamida 10% miqdorida zaxira kapitalni shakllantirish majburiyatidir. 3. Sug‗o‗rtalikning yetarli emasligi sababli cheklovlar. Naqd tamattu kompaniyaning joriy hisobvaraqda yoki pulga almashtiriladigan pul ekvivalentida pulga ega bo‗lgan taqdirda to‗lanishi mumkin. Nazariy jihatdan, kompaniya dividendlar to‗lash uchun qarz olishi mumkin, ammo bu har doim ham imkoni yo‗q va bundan tashqari, qo‗shimcha xarajatlar bilan bog‗liq. Shunday qilib, kompaniya daromadli bo‗lishi mumkin, ammo haqiqiy pul yo‗qligi sababli dividendlarni to‗lashga tayyor emas. Rossiyada juda katta o‗zaro to‗lov imkoniyati sharoitida bu holat juda aniq. 4. Ishlab chiqarishni kengaytirish bilan bog‗liq cheklovlar. Ko‗plab korxonalar, ayniqsa ularning chaqaloqlik davrida, ishlab chiqarish quvvatini maqsadli kengaytirish uchun moliyaviy resurslarni topish muammosiga duch kelishmoqda. Qolaversa, qo‗shimcha resurslarni sotib olish uchun yuqori qo‗shimcha qiymatga ega bo‗lgan korxonalar, hamda qo‗shimcha moddiy-texnik bazani yangilash uchun nisbatan past o‗sish sur‘atlari bo‗lgan korxonalar qo‗shimcha moliyaviy resurslarga muhtoj. Bunday hollarda ular ko‗pincha dividend to‗lovlarini 184 cheklash amaliyotiga murojaat qilishadi. Ta‘kidlash joizki, ta‘sis hujjatlari qayta investitsiyalash uchun majburiy bo‗lgan joriy daromadlarning eng kam ulushini nazarda tutadi. 5. Aksiyadorlarning manfaatlariga doir cheklovlar. Yuqorida qayd etilganidek, dividendlar siyosati moliyaviy boshqaruvning taniqli asosiy tamoyiliga asoslanadi - aksiyadorlarning umumiy daromadlarini maksimal darajada oshirish. O‗tgan davr uchun uning qiymati - olingan dividendning so‗mmasi va aksiyalarning bozor qiymatining oshishi. Shuning uchun, dividendlar maqbul miqdorini aniqlash, korxona direktori va aksiyadorlar dividend qiymatining butun korxona narxiga qanday ta‘sir qilishi mumkinligini baholashlari kerak. Xususan, aksariyat omillarga bog‗liq bo‗lgan aksiyalarning bozor bahosida: kompaniyaning tovarlar va xizmatlar bozorida umumiy moliyaviy holati, to‗langan dividend miqdori, ularning o‗sish sur‘ati va boshqalar. Dividendlar miqdorini va aksiyadorlar manfaatlarini bog‗laydigan boshqa sabablar ham mavjud. Shunday qilib, kapital bozorida ushbu korxona taqdim etganidan yuqori daromadli investitsion loyihalarda ishtirok etish imkoniyati bo‗lsa, uning aksiyadorlari yuqori dividend olish uchun ovoz berishlari mumkin (yana bir narsani ta‘kidlaymizki, bu holat Rossiyada bir-biridan farq qiladi). Aksiyadorlar o‗rtasida o‗zgacha qarama-qarshilik paydo bo‗lishi mumkin. Shunday qilib, boy aksiyadorlar soliqdan qochish uchun barcha daromadlarni qayta investitsiyalashni talab qilishi mumkin; boshqa manfaatlar nisbatan zaif aksiyadorlar bo‗lishi mumkin. 6. Reklama va moliyaviy harakterdagi cheklovlar. Bozor sharoitida kompaniyaning dividendlar siyosati haqidagi ma‘lumotlar tahlilchilar, menejerlar, brokerlar va boshqalar tomonidan yaqindan kuzatib boriladi. Dividendlar to‗lamaslik, ushbu kompaniya amaldagi amaliyotdan kelgan istalgan shovqinlar aksiyalarning bozor narxining pasayishiga olib kelishi mumkin. Shuning uchun, odatda kompaniyaning dividend siyosatini vaziyatda mumkin bo‗lgan o‗zgarishlarga qaramasdan ancha barqaror darajada ushlab turish majburiyati bor. Ko‗pgina tajribasiz aksiyadorlar uchun dividendlar siyosatining barqarorligi ushbu korxona muvaffaqiyatining bir belgisi bo‗lib xizmat qiladi. 185 To‗lanadigan tovonlarning turlari va ularning manbalari. Rossiya qonunlariga ko‗ra, dividend manbalari quyidagilar bo‗lishi mumkin: hisobot davrining sof foydasi, avvalgi davrlardagi taqsimlanmagan daromad va shu maqsadda yaratilgan maxsus mablag‗lar (ikkinchisi imtiyozli aksiyalar bo‗yicha dividendlar to‗lash uchun foydalaniladi). Demak, nazariy jihatdan kompaniyaning joriy dividendlarning umumiy so‗mmasi hisobot davri foydaidan yuqori miqdorda to‗lanishi mumkin. Biroq, asosiy holat joriy davrning sof foydasini taqsimlash hisoblanadi. Har qanday korxonaning sof foydasining miqdori o‗zgarishi mumkin; Bundan tashqari, kompaniya zarar bilan ishlashi mumkin. Har qanday holatda dividend miqdori to‗g‗risida qaror qabo‗l qilish oson ish emas. Birinchidan, bozor sharoitida ishlab chiqarishni kengaytirish yoki yangi investitsion loyihalarda ishtirok etish uchun doimo imkoniyatlar mavjud. Ikkinchidan, dividendlarni to‗lashning beqarorligi yoki ularning qiymatining keskin o‗zgarishi aksiyalarning bozor qiymatining pasayishi bilan bog‗liq. Shu sababli jahon amaliyotida dividendlar to‗lash uchun turli variantlar ishlab chiqilgan. Ularni qisqacha tasvirlab bering. Kafolatlangan minimal va qo‗shimcha dividendlarni to‗lash tartibi. Bu usul oldingi ishlarning rivojlanishi. Kompaniya muntazam ravishda doimiy dividendlarni to‗laydi, biroq doimiy ravishda (muvaffaqiyatli faoliyat ko‗rsatgan holda) aksiyadorlarga qo‗shimcha dividendlar to‗lanadi. "Qo‗shimcha" atamasi oddiy dividendlar uchun olinadigan va bir marotabalik belgiga ega bo‗lgan mukofatni anglatadi, ya‘ni kelgusi yil uni olishni va‘da qilish emas. Bundan tashqari, premiumning psihologik ta‘siridan foydalanish tavsiya etiladi - bu juda tez to‗lanmasligi kerak, chunki bu holda kutilmoqda va qo‗shimcha dividendlarni to‗lash usuli foydasiz bo‗ladi. Mukofot ma‘lumotlari ham moliyaviy matbuotda e‘lon qilingan. Masalan, agar kompaniya 1,2 AQSh dollari miqdorida dividend to‗lovi e‘lon qilsa. va 30 tsentdan oshdi, matbuotda ma‘lumot bo‗lishi mumkin: 1.2 + 0.3. Aksiyalar bo‗yicha dividendlarni to‗lash usuli. Ushbu to‗lov shakli bilan aksiyadorlar pul o‗rniga qo‗shimcha aksiyalar paketini olishadi. Uni ishlatishning sabablari boshqacha bo‗lishi mumkin. Misol uchun, kompaniya naqd pul bilan muammolarga duch kelmoqda, uning moliyaviy holati juda barqaror emas. 186 Aksiyadorlarning noroziligiga yo‗l qo‗ymaslik uchun kompaniya bosh direktori qo‗shimcha hissalar bilan dividend to‗lovlarini taklif qilishi mumkin. Aytgancha, bu 1994-yilda mamlakatimizdagi ko‗pgina chek investitsiya jamg‗armalari tomonidan qo‗llanilgan yondashuv. Ikkinchi variant ham mumkin: kompaniyaning moliyaviy holati barqarordir, bundan tashqari, u jadal rivojlanmoqda, shuning uchun rivojlanish uchun mablag‗‗ kerak - ular unga taqsimlanmagan daromad shaklida keladi. Ushbu usulda, aksiyadorlar aslida deyarli hech narsa ololmaydilar, chunki ularga to‗lanadigan dividend o‗z mablag‗‗lari zaxiralarida va zahiralarida kapitalizatsiya qilingan tushumning qiymatiga teng. Aksiyalar soni ortdi, balansning valyutasi o‗zgarmay qoldi, ya‘ni aksiyalar bo‗yicha aktivlarni baholash kamaydi. Shunga qaramay, ba‘zi bir darajada, bu variant aksiyadorlarga ham javob beradi, chunki ular zarur bo‗lsa, ular tomonidan naqd pulga sotilishi mumkin bo‗lgan qimmatli qog‗ozlarga ega. Aksiyalarda to‗langan dividend miqdori turiga qarab, aksiyalarning bozor bahosi boshqacha ishlaydi. Kichkina dividendlar (20% gacha) narxga deyarli ta‘sir qilmagan deb hisoblashadi; agar dividendlar belgilangan miqdordan oshib ketgan bo‗lsa, aksiyalarning bozor narxi sezilarli darajada kamayishi mumkin. Aksiyalar bo‗yicha dividendlarni to‗lash uchun ustav kapitalini va balansini bir vaqtning o‗zida oshirish yoki balansni ko‗paytirmasdan mablag‗lar manbalarini oddiy qayta taqsimlash mumkin. Iqtisodiy rivojlangan mamlakatlarda ikkinchi variant keng tarqalgan. Bu holda, avvalgi yillardagi ulushlari va taqsimlanmagan daromadlarining pasayishi tufayli ustav kapitalining ko‗payishi kuzatilmoqda. Aksiyalar bahosini tartibga solish. Birja bahosi va dividendlar siyosati bir-biri bilan bog‗liq bo‗lib, oldindan belgilangan rasmiy qaramlik bo‗lmasa-da. Yuqorida qayd etilganidek, dividendlar bo‗yicha oqilona siyosat valyuta kurslarining o‗zgarishiga salbiy ta‘sir ko‗rsatishi mumkin. Ayirboshlash kursi turli xil tasodifiy omillar ta‘sirida shakllanadi. Moliyaviy boshqaruvda bozor narxini sun‘iy tartibga solishning ba‘zi usullari ishlab chiqilgan bo‗lib, ular muayyan sharoitlarda 187 to‗lanadigan dividendlar hajmiga ta‘sir ko‗rsatishi mumkin. Ular orasida aksiyalarni ajratish, konsolidatsiya qilish va qayta sotib olish kiradi. Aksiyalarni ajratish usuli. Bu usulni ajratish yoki ajratish usuli deb ataladigan bu usul, dividendlarni to‗lash shakliga bevosita aloqasi yo‗q, lekin ularning o‗lchamlariga ta‘sir qilishi mumkin. Aksiyalarni sindirish ko‗pincha badavlat firmalar tomonidan amalga oshiriladi. Ko‗pgina kompaniyalar o‗z aksiyalarining narxlarini yuqori bo‗lishiga yo‗l qo‗ymaslik uchun harakat qilishadi, chunki bu ularning likvidligiga ta‘sir qilishi mumkin (yaxshi ma‘lumki, boshqa barcha narsalar bir xil, narxdagi arzon narxlar ancha suyuqlikdir). Xafa qilma texnikasi quyidagilar. Ushbu operatsiyani amalga oshirish uchun aksiyadorlar tomonidan ruxsatnoma olgan holda, kompaniyaning idorasi aksiyalarning bozor bahosiga qarab, taqsimlanishning afzal ko‗lamini belgilaydi: masalan, bir eski, uchta yangi hissa uchun bir eski va boshqalar uchun ikkita yangi aksiyalar. Keyin qimmatli qog‗ozlar almashtiriladi. Bu holatda balans valyutasi va kapital to‗zilmasi o‗zgarmaydi, oddiy aksiyalar soni ortadi. Orqaga o‗tkazish jarayoni (aksiyalarni konsolidatsiya qilish) ham mumkin - bir nechta eski aksiyalar yangi (bir xil bo‗lishi mumkin) ga o‗zgaradi. Dividendlar bo‗yicha esa, hamma narsa Direktsiya va aksiyadorlarning o‗zlariga bog‗liq; xususan, dividendlar aksiyalarning nominal qiymatining o‗zgarishiga mutanosib ravishda o‗zgarishi mumkin. aksiyalarni ajratish prinsipial jihatdan kompaniyaning aktivlarida har bir aksiyadorning ulushiga ta‘sir qilmaydi. Biroq, agar yangi nominal qiymat va yangi dividend miqdori turli xil algoritmlardan foydalanilgan bo‗lsa, bu aksiyadorlar olgan daromadga ta‘sir qilishi mumkin. Shuni aytib o‗tish kerakki, avvalgi va avvalgi usullar bitta umumiy salbiy xususiyatga ega - ular yangi qimmatli qog‗ozlarni chiqarish uchun qo‗shimcha xarajatlar bilan birga keladi. Qimmatbaho qog‗ozlarni qayta sotib olish usullari. Barcha mamlakatlarda, xususan, Germaniyada o‗z aksiyalarini sotib olishga yo‗l qo‗yilmaydi. Buning asosiy sababi - aktivlarning jami qiymatini ortiqcha qiymatsizlantirishga imkon beradigan aktivlar balansida aks ettirishdan iborat. Agar qonunchilik tomonidan taqiqlanmagan bo‗lsa, kompaniyani aksiyalarini qayta sotib olishga majbur qilishning boshqa sabablari bo‗lishi mumkin. Ayniqsa, portfeldagi aksiyalar xodimlarga kompaniyaning 188 aksiyadorlari bo‗lish imkoniyatini berish uchun zarurdir. Kompaniyaning egalari sonini kamaytirish, bozor bahosini oshirish va hk. Bir darajaga qadar bu operatsiya aksiyadorlarning umumiy daromadiga ta‘sir ko‗rsatadi. To‗langan mablag‗‗larni to‗lash tartibi. Dividendlar shirkatning sof foydasining bir qismidir, u oddiy yoki imtiyozli aksiyalar uchun aksiyadorlar o‗rtasida taqsimlanadi. Dividendlar to‗lash uchun ajratilgan sof daromad aksiyadorlar o‗rtasida ular egalik qiladigan aksiyalarning soni va turi bo‗yicha mutanosib ravishda taqsimlanadi. Kompaniya "Aksiyadorlik jamiyatlari to‗g‗risida" gi Federal qonun va korxona Nizomi bilan boshqacha tartib nazarda tutilgan bo‗lmasa, har chorakda, yarim yil ichida yoki bir yilda bir marta joylashtirilgan aksiyalar bo‗yicha dividendlar to‗lash to‗g‗risida qaror qabo‗l qilish (e‘lon) qilish huquqiga ega. Kompaniya aksiyalarning har bir turi (turi) uchun e‘lon qilingan dividendlarni to‗lashi shart. Dividendlar naqd pulda va kompaniya ustavida ko‗zda tutilgan hollarda boshqa mol-mulkda to‗lanadi. Dividendlar joriy yil uchun kompaniyaning sof foydasidan to‗lanadi. Ayrim turdagi imtiyozli aksiyalar bo‗yicha dividendlar, buning uchun maxsus mo‗ljallangan korxonaning mablag‗‗lari hisobidan to‗lanadi. Har bir toifadagi (turdagi) aksiyalar bo‗yicha oraliq (choraklik, yarim yillik) dividendlarni to‗lash to‗g‗risidagi qaror, dividend miqdori va uni to‗lash shakli korxona direktorlar kengashi (kuzatuv kengashi) tomonidan amalga oshiriladi. Har bir kategoriya (turi) aksiyalariga yillik dividendlarni to‗lash to‗g‗risidagi qaror, dividend miqdori va uni to‗lash shakli aksiyadorlar umumiy yig‗ilishi tomonidan korxonaning Direksiyasi (kuzatuv kengashi) ning tavsiyasi bo‗yicha qabo‗l qilinadi. Yillik dividend miqdori korxona direktorlar kengashi (kuzatuv kengashi) tomonidan taklif etilgan miqdordan va to‗langan dividendlar miqdoridan oshmasligi kerak. Aksiyadorlarning Umumiy Yig‗ilishi muayyan toifadagi (turlari) aksiyalariga dividendlar to‗lamaslik, shuningdek imtiyozli aksiyalar bo‗yicha to‗liq bo‗lmagan miqdorda dividendlar to‗lash to‗g‗risida qaror qabo‗l qilish huquqiga ega, ular bo‗yicha dividendlar miqdori Ustavda belgilanadi. Yillik dividendlarni to‗lash muddati korxonaning Ustaviga yoki 189 yillik dividendlarni to‗lash to‗g‗risidagi Aksionerlar umumiy kengashining qarori bilan belgilanadi. Vaqtinchalik dividendlar to‗lash muddati Kompaniyaning Boshqaruvi (kuzatuv kengashi) tomonidan oraliq dividendlarni to‗lash to‗g‗risidagi qaror bilan belgilanadi, lekin bunday qaror qabul qilingan kundan boshlab 30 kundan ilgari bo‗lishi mumkin emas. Har bir dividend to‗lovi uchun Kompaniyaning Direktorlar Kengashi (Kuzatuv kengashi) dividendni olish huquqiga ega shaxslar ro‗yxatini tuzadi. Vaqtinchalik dividendlar olish huquqiga ega bo‗lgan shaxslar ro‗yxati kompaniyaning aksiyadorlar reestriga kiritilgan aksiyadorlar va nominal aksiyadorlarga kompaniyaning Direktorlar Kengashi (kuzatuv kengashi) tomonidan dividendlar to‗lash to‗g‗risidagi qaror qabul qilingan kundan kamida 10 kun oldin va yillik aksiyadorlar - aksiyadorlar va aksiyadorlar umumiy yig‗ilishida qatnashish huquqiga ega bo‗lgan shaxslarning ro‗yxatida kompaniya aksiyadorlari reestriga kiritilgan nominal aksionerlarni olish huquqiga ega. Korxona aksiyalar bo‗yicha dividendlarni to‗lash (deklaratsiya) to‗g‗risida qaror qabul qilishga haqli emas: korxona ustav fondi to‗liq to‗langan paytgacha; "Qimmatli qog‗ozlarni sotib olish va sotib olish tartibi to‗g‗risida" gi Nizomga muvofiq sotib olinishi lozim bo‗lgan barcha aksiyalarni qayta sotib olishgacha; agar dividendlar to‗lash vaqtida korxonalarning to‗lovga layoqatsizligi (bankrotligi) bo‗yicha Rossiya Federatsiyasining qonun hujjatlariga muvofiq, bankrotlik belgilariga javob beradigan bo‗lsa, yoki dividendlarni to‗lash natijasida kompaniya ko‗rsatma belgilari bo‗lsa; agar korxona sof aktivlarining qiymati ustav kapitalidan kam bo‗lsa va zaxira jamg‗armasidan bo‗lsa va joylashtirilgan imtiyozli aksiyalarning tugatish qiymati ustavda belgilangan nominal qiymatdan oshsa yoki dividend to‗lovi natijasida o‗z hajmidan kam bo‗lsa. Kompaniyaning ustav kapitali miqdori aniqlanmagan aksiyalarning barcha turlari bo‗yicha to‗liq dividendlarni to‗lash to‗g‗risida qaror qabo‗l qilinmagunicha, kompaniyaning ustavida belgilab qo‗yilgan dividendlar miqdori aniqlanmagan hollarda kompaniyaning oddiy va aksiyalar bo‗yicha dividendlar to‗lash (deklaratsiya) to‗g‗risida qaror qabul qilish huquqiga ega emas. 190 Agar imtiyozli dividendlarni ushbu turdagi imtiyozli aksiyalardan ustun qo‗yish afzalliklarini ta‘minlaydigan imtiyozli aksiyalarning barcha turlari bo‗yicha dividendlarni to‗lash to‗g‗risida qaror qabo‗l qilinmasa, korxona dividendlar miqdori Asosiy Nizomda belgilanadigan ma‘lum bir turdagi imtiyozli aksiyalar bo‗yicha dividendlarni to‗lash (deklaratsiya) to‗g‗risida qaror qabo‗l qilishga haqli emas. Yüklə 5,01 Kb. Dostları ilə paylaş:
|