O„zbekiston respublikasi oliy va o„rta maxsus ta‟lim vazirligi m. G. Umarxodjaeva, O. S. Umarov, D. A. Ismailov
Kompaniyaning dividendlar siyosati korxonaning investitsion
Yüklə 5,01 Kb. Pdf görüntüsü
|
|
4.Kompaniyaning dividendlar siyosati korxonaning investitsion
jozibadorligini oshirish usuli sifatida. Korxonaning investitsion siyosati korxona dividend siyosatini aniqlash va amalga oshirishni talab qiladi. Mahalliy va xorijiy mualliflarning dividendlar siyosatining turli jihatlariga bo‗lgan qiziqishi bir qator holatlar bilan belgilanadi: - birinchi navbatda, dividendlar siyosati investor munosabatlariga ta‘sir ko‗rsatadi. Aksiyadorlar dividendlarni kamaytiradigan kompaniyalarga nisbatan salbiy munosabatda bo‗lishadi, chunki ular bunday kamayishni kompaniyaning moliyaviy qiyinchiliklari bilan bog‗lashadi va o‗zlarining bozor narxlarining pasayishiga ta‘sir ko‗rsatadigan aksiyalarini sotishlari mumkin; ikkinchidan, dividendlar siyosati korxonaning moliyaviy dasturiga va kapital qo‗yilmalariga ta‘sir qiladi; uchinchidan, dividendlar siyosati korxonaning pul oqimiga ta‘sir qiladi; To‗rtinchidan, dividendlar siyosati aksiyadorlik kapitalini pasaytiradi, chunki dividendlar taqsimlanmagan foydadan to‗lanadi. Natijada, bu qarzlarning o‗z kapitaliga nisbati oshishiga olib keladi. Dividendlar siyosati dividendlar ko‗rinishida aksiyadorlarning foydasini to‗lash yoki ularni korxonada investitsiyalash uchun saqlab qolish to‗g‗risidagi qarorni o‗z ichiga oladi. Dividendlarni to‗lash to‗g‗risidagi qaror aslida moliyalashtirish qarori hisoblanadi, chunki dividendlarni to‗lash nisbati ortishi qayta tiklangan foydalarni kamaytiradi. Agar investitsiya loyihalari talab darajasidan yuqori daromad keltiradigan bo‗lsa, investorlar saqlash variantini afzal ko‗rishi mumkin. Investitsiyalarning kutilayotgan daromadi talab qilinadigan darajaga teng bo‗lsa, investor nuqtai nazardan qarama-qarshi variantlardan hech qanday afzalliklari yo‗q. Aks holda, sarmoyadorlar dividendlar to‗lashni afzal ko‗radi.Dividendlar siyosatini tanlashda ikkinchi muhim masala - maqbo‗l dividend siyosatini tanlash masalasi. aksiyadorlarning jami boyliklarini maksimal darajada oshirish va korxona faoliyati uchun yetarli mablag‗larni ta‘minlaydigan siyosatlar.Tegishli dividendlar siyosatini topish juda murakkab vazifadir: mavjud dividendlar va kelajakda o‗sish o‗rtasidagi muvozanatni topish kerak, bu kompaniya aksiyalarining narxini maksimal darajada oshiradi. Qiyinchilik shundaki, optimal dividendlar siyosati korxonaning o‗ziga xos 147 xususiyatlariga, uning egalariga, investitsiya imkoniyatlariga va dividend siyosatiga ta‘sir ko‗rsatadigan boshqa omillarga asoslangan tanlangan har bir korxona uchun subyektiv siyosatdir. Ilmiy adabiyotda quyidagi omillar mavjud: - kompaniyaning o‗sish sur‘ati; - rentabellik; - daromadlar barqarorligi; - kompaniyaning faoliyati ustidan nazoratni ta‘minlash; - qarz mablag‗lari hisobidan moliyalashtirish darajasi; - tashqi manbalardan moliyalash imkoniyati; - Hayot davrining bosqichi va kompaniyaning miqyosi; - dividendlar va kapital tushumlari bo‗yicha soliq stavkalari; - aksiyadorlarning imtiyozlari; - yuridik tabiatni cheklash. Ko‗pgina omillarni hisobga olgan holda, shuningdek, ushbu omillarning vaqt va ayrim korxonalarda nisbatan ahamiyatli o‗zgarishi tufayli dividendlar siyosatini shakllantirish uchun umumiy modelni ishlab chiqish va qo‗llash mumkin emas. Shu sababli, tanlov korxona moliyaviy ehtiyojlarini baholash va uning likvidligini saqlab qolishga asoslangan dividendlar to‗lovlarining nisbatlarini aniqlash uchun uchta mumkin bo‗lgan siyosatdan iborat. Moliyaviy ehtiyojlarni baholashda siz kompaniyaning pul oqimi prognozlarini, uzoq muddatli investitsiyalarni va kompaniyaning pul mablag‗lari balansini ta‘sir qiluvchi boshqa omillarni hisobga olishingiz kerak. Ushbu baholashning asosiy maqsadi dividendlar stavkalari va risklarning o‗zgarishini hisobga olgan holda pul mablag‗larining mumkin bo‗lgan oqimini va ularning mumkin bo‗lgan holatini aniqlashdan iborat. Boshqacha qilib aytadigan bo‗lsak, firma barqaror dividendlar darajasini saqlab turish qobiliyatini kelajakdagi pul oqimlarining taqsimlanishi bilan bog‗liq holda tahlil qiladi. Ikkinchi kriteriya nuqtai nazaridan - likvidlik - likvidlilik zaxirasining kamayishi ehtimoli, xususan, dividendlarni to‗lash miqdorini belgilashda, ayniqsa, 148 uning ortishi bilan hisobga olinishi kerak. Kompaniyalar dividendlarni to‗lashning uchta turidan birini qo‗llashni xohlashadi:1. Hissa uchun barqaror yoki doimiy ravishda ortib borayotgan dividend.2. Yillik daromadga bog‗liq doimiy muntazam dividendlar va qo‗shimcha to‗lovlar.3. Oddiy to‗lov nisbati.Past darajadagi doimiy dividendlar va qo‗shimcha to‗lovlar siyosati ushbu ketma-ketlikda kelishuv siyosati hisoblanadi. Va korxonalarning daromadlari va pul oqimi o‗zgaruvchan bo‗lgani uchun, bu siyosatning asosiy bo‗lishi kerak. Bunday dividendlar siyosatining barqarorligi aksionerlik kompaniyasining ishonchliligi va moliyaviy barqarorligi jihatidan eng yaxshi harakterga ega. Amalda, ko‗p hollarda saqlanmaydi, chunki ba‘zi hollarda yuqori yoki past dividendlarni himoya qilish uchun muayyan sabablar mavjud: 1. Yuqori dividend to‗lovlari yuqori bo‗lgan korxonalar bozor tomonidan qadrlanadi Aksariyat aksiyadorlar bugungi kunda dividendlar kelajakda (aksincha "qo‗llardagi qush") bahoning o‗sishidan ko‗ra yaxshiroq deb hisoblashadi. 2. Past dividendlar to‗lash yangi investitsiyalarni jalb qilish uchun qo‗shimcha xarajatlarning oldini olishga yordam beradi. Yuqori dividendlar to‗lovi siyosati xizmat ko‗rsatishning kapitalini oshiradi. 3. Past dividendlar investorlarning soliq majburiyatlarini kamaytiradi, chunki rivojlangan mamlakatlarda kapitalning daromad solig‗i odatda dividendlar solig‗idan ancha past. Dividendlarni minimallashtirish - soliq majburiyatlarini minimallashtirish va kompaniyaning bozor qiymatini oshirish demakdir. Yuqorida aytib o‗tilganidek, muayyan dividend siyosatini qo‗llab-quvvatlovchi korxonalar uchun yagona nazariy model bo‗lishi mumkin emas. Ba‘zi hollarda yuqori dividendlar siyosatiga, boshqa kamchiligiga ustunlik beriladi. Kompaniyalar yuqori dividendlarni to‗lashga intilishadi, garchi barqaror dividendlar siyosati afzalroq bo‗lsa. Foydani taqsimlash va qayta investitsiyalash o‗rtasidagi foydani taqsimlash to‗g‗risida qaror qabo‗l qilishda faqat korxona darajasida emas, balki fond birjalarida bozor ulushi bahosining harakati nuqtai nazaridan oqilona dividend siyosatini o‗tkazish juda muhimdir. Buning sababi, aksiyalar bahosidagi o‗zgarish investorning 149 muayyan emitentning ishi to‗g‗risida asosiy ma‘lumotlar bo‗lishi hisoblanadi.Agar jamiyat yuqori darajadagi daromadlilikni ta‘minlaydigan yetarli miqdorda obyektlar mavjud bo‗lsa, naqd tamattu‘larning jozibadorligi nolga teng bo‗ladi: yuqori daromadlar investitsiyalar orqali amalga oshirilishi mumkin, ko‗proq investorlar dividendlar hisobidan emas, balki aksiyalarning bozor qiymatining ortishi. Boshqacha qilib aytganda, aksiyadorlik jamiyatining investitsiyalash uchun talab qilinadigan bozor narxiga nisbatan ancha katta bo‗lgan daromad miqdori dividend to‗lovi qancha past bo‗lsa. Albatta, aksiya bahosi investitsiyalar natijasida emas, balki aksiyadorlarga dividendlar to‗lash uchun ajratilgan mablag‗larning ortishi bilan ham ortib borishi kerak.Qanday bo‗lmasin, aksiyadorlik jamiyatining dividendlar siyosati aksiyalarning bozor qiymatiga ta‘sir ko‗rsatishning faol yo‗li hisoblanadi. Shuning uchun dividendlar siyosatining modeli aksiyalar bahosiga, korxonalarning qiymatiga qarab tuzilishi kerak. Qimmatbaho qog‗ozlar bozor narxlarining o‗sishi bilan bir vaqtlar yuqori narxlar tufayli qimmatli qog‗ozlar talabi pasayib ketishi mumkin, bu ularning narxining pasayishi va korxona qiymatining pasayishi bilan bog‗liq bo‗lishi mumkin. Odatda, bozor narxini saqlab qolish uchun aksionerlik jamiyatlari aksiyalarni ajratish uchun murojaat qiladi: muomaladagi aksiyalar soni ko‗payadi, aksiyalar bo‗yicha foyda va dividendlar, shuningdek aksiya bahosi kamayadi.Investorlar uchun aksiyalarning yanada kengayishi sababli talab oshmoqda. Bu jarayonda ezish hajmini to‗g‗ri aniqlash muhim ahamiyatga ega. Bo‗lishdan keyin aksiyalarning umumiy sonidagi daromadlar aksiyadorlar ulushini kamaytirishdan oldin daromadlarni kamaytirmasligi kerak, aksincha, aksiyadorlar daromadlarining ko‗payishi kerak. Aksiyalarning narxini ushlab turish uchun kabinetga ajratish qo‗llaniladi. Aksiyalarning nominal qiymatining oshishi hisobiga likvidlik va aksiyalarning bozor bahosini saqlashning ushbu shakli amalda qo‗llaniladi.Dividendlar to‗lash uchun alternativ - emitent tomonidan sotib olingan oddiy aksiyalar - portfeldagi o‗z ulushlari. Agar korporatsiya o‗z aksiyalarining bir qismini sotib olsa, muomaladagi aksiyalar soni kamayadi, aksiyalarning bozor narxi ko‗tariladi, chunki kompaniyaning balansidagi ulushlar bo‗yicha dividendlar to‗lanmaydi. O‗z 150 aksiyalaringizni sotib olayotganda, sotib olish hajmini to‗g‗ri aniqlash kerak, shunda aksiyalarning yangi bozor narxi optimal darajada qolishi mumkin. korporatsiya, mavjud va potensial aksiyadorlarni tashkil qilish. O‗z ulushlarini sotib olib, korporatsiyalar kapital tuzilishini o‗zgartiradilar. Kompaniyaning o‗z vazifalarini bajarishi uchun qo‗shimcha pul kerak bo‗lsa aksiyalar sotilishi mumkin. To‗liq dividendlar siyosatini amalga oshirish uchun dividendlarning haqiqiy darajasini to‗g‗ri baholash kerak. Rossiya aksiyadorlik kompaniyalari aksariyatining pozitsiyasi dividendlar bo‗yicha dividendlar ulushini sezilarli darajada sarflashga imkon bermaydi, shuning uchun ular dividendlarni hisoblash va to‗lashda noto‗g‗ri usullardan foydalanadilar: - dividendlarni to‗lashni kechiqtirish va inflyatsiya ularni ko‗paytiradi; - daromadni oshirib yuborish; - haqiqiy foyda olmagan holda aksiyalarda dividendlar to‗lash. Dividendlar siyosati har bir kishiga tushunarli bo‗lishi kerak, shuning uchun dividend siyosati axborot uzatishning muayyan tizimi ekanligiga asoslanadi. Rossiya bozorida bunday ma‘lumotlar amalda yo‗q: dividendlar korxonalar tomonidan amalga oshirilayotgan siyosatlar haqida yetarli ma‘lumotga ega emas va aksiya bahosi investorlarning talablari haqida. Bu shubhasiz investitsiya jarayoniga ta‘sir qiladi va qimmatli qog‗ozlar bozorini shakllantirishga to‗sqinlik qiladi - bozorda bir xil xavf darajasiga ega bo‗lgan qimmatli qog‗ozlar bir xil daromad keltiradi. Aksiyadorlik jamiyatlari dividendlar siyosatini amalga oshirishda quyidagilarni e‘tiborga olishlari kerak: - muntazam ravishda to‗langan dividendlar investorning noaniqligini kamaytiradi; -dividendlar to‗lash kompaniyaning yaxshi holatini ko‗rsatadi; - investorlar, inflyatsiya uchun tuzilgan dividend to‗lovlarining barqarorligi bilan qiziqishadi; - ma‘lum bir muddatgacha dividendlarni ko‗paytirish faqat kelajakda ularning hajmini saqlab qolish mumkinligini ko‗rsatadigan hisob-kitoblar mavjud bo‗lganda amalga oshirilishi kerak. Agar bunday ishonch bo‗lmasa, qo‗shimcha dividendlarni to‗lashni e‘lon qilish tavsiya etiladi. 151 Ratsional dividendlar siyosati kompaniyaning aksiyadorlarining farovonligini oshirishga va ayni paytda uning faoliyati uchun mablag‗ ajratishga imkon beradi. Yüklə 5,01 Kb. Dostları ilə paylaş:
|